20210614-华创证券-轻工制造行业周报_本周专题_软体家居远超智慧招股书梳理_25页_2mb

轻工制造行业周报总结（20210607-20210613）

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现略逊于大盘，其中珠宝首饰板块涨幅最大。行业观点聚焦于造纸与包装印刷、家具、个护、文娱珠宝及其他家用轻工领域。重点推荐企业包括【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【欧派家居】、【索菲亚】、【豪悦护理】、【晨光文具】、【周大生】、【公牛集团】、【欧普照明】等。

主要观点与关键信息

1. 造纸与包装印刷

• 行业动态：箱板瓦楞纸价格连续上涨，龙头纸企受益于成本控制和市场扩张。
• 推荐标的：【山鹰国际】（外废浆布局较好）；【玖龙纸业】（港股）。
• 木浆系纸：预计短期价格震荡整理，待下游需求回暖后价格上行。
• 推荐标的：【太阳纸业】、【博汇纸业】。

2. 家具行业

• 需求向好：内销和外销市场均呈现增长趋势，2021年1-4月家具零售额同比增长42.9%。
• 渠道变革：整装渠道带来α属性，大宗业务持续高增。
• 推荐标的：【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【顾家家居】、【敏华控股】。

3. 个护行业

• 发展趋势：国产替代、渠道裂变和专业化分工推动行业发展。
• 推荐标的：【豪悦护理】（产品创新引领）；【百亚股份】（渠道升级）。

4. 文娱珠宝

• 行业属性：消费趋势品牌化，与整体经济水平密切相关。
• 推荐标的：【晨光文具】（传统业务稳健）；【周大生】（领先模式+品牌营销）。

5. 其他家用轻工

• 行业趋势：LED与民用电工行业格局变化，渠道裂变带来机会。
• 推荐标的：【公牛集团】、【欧普照明】。

本周专题：远超智慧招股书梳理

（一）公司简介

• 成立时间：2016年12月30日。
• 实际控制人：曹树汉、杨远超夫妇。
• 主营业务：软体家具、木质家具及配套产品的研发、设计、生产与销售。
• 市场地位：公司通过ISO9001认证，拥有786项专利，产品覆盖多个市场层级。

（二）行业概况

• 行业增长：中国软体家具产值快速增长，2011-2018年复合增长率达9.56%。
• 市场前景：床垫市场有望在2025年达到127.90亿美元，年均复合增速6.57%。
• 公司定位：公司为软体家具行业的重要参与者，产品结构覆盖主要市场。

（三）财务分析

• 收入：2018-2020年营收CAGR为-5.26%，2020年受疫情影响下降13.96%。
• 毛利率：2019年毛利率45.52%，2020年下降至42.12%，但软床和床垫毛利率较高。
• ROE：2020年ROE为21.14%，高于行业平均水平。
• 成本结构：直接材料占营业成本的70%以上，主要原材料包括布料、木材、海绵和皮料。

（四）核心竞争力分析

1. 生产端

• 产能利用率：2018-2019年保持100%以上，2020年降至94%。
• 产销率：维持高位，床垫、软床、沙发产销率在100%左右，柜类超过115%。
• 成本控制：近两年主要原材料采购单价下降，单位成本降低。

2. 业务端

• 收入构成：软床、沙发、床垫、柜类占比分别为31.49%、24.81%、18.88%、11.04%，合计超过75%。
• 毛利率：软床、床垫毛利率较高，分别为52.72%、56.50%，但2020年整体毛利率有所下降。

3. 渠道端

• 销售模式：以经销为主，2020年经销收入占比达91.71%，电商和大宗业务快速增长。
• 电商收入：2020年电商收入同比增长584%至6000万元，占比提升至6.23%。
• 区域分布：华东地区为主要市场，占比37.96%，西南、华中、西北、华南合计占比超50%。

（五）募资用途

• 项目投入：拟募集资金7.26亿元，用于惠州基地智能化改造、CBD家居智慧中心建设。
• 项目内容：
  • 惠州基地：投入3.18亿元，提升产能至软床6万套、床垫9万套、沙发3万套等。
  • 营销网络及物流中心：投入1.52亿元，提升物流效率与客户体验。
  • 智能家居研发中心：投入1.11亿元，加强产品智能性和功能性。
  • 旗舰店及展示中心：投入1.45亿元，提升品牌形象与市场影响力。

行情回顾

• 行业表现：本周轻工制造行业指数下跌2.57%，跑输大盘。
• 子板块表现：珠宝首饰板块涨幅最大（0.88%），造纸板块跌幅最大（-4.44%）。
• 个股表现：涨幅前五为永安林业（15.44%）、实丰文化（12.63%）、金洲慈航（10.8%）、赫美集团（10.14%）、创新股份（8.64%）。
• 跌幅前五：索菲亚（-14.84%）、中顺洁柔（-11.52%）、康欣新材（-10.14%）、晨鸣B（-9.82%）、晨鸣纸业（-8.04%）。

行业基本数据

（一）造纸行业数据

• 木浆价格：针叶浆、阔叶浆、化机浆内盘价格均有所下跌。
• 机制纸价格：双铜纸、双胶纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸等价格波动，毛利空间有所收缩。
• 废纸价格：国废黄板纸价格上涨，对包装纸价格形成支撑。

（二）家具行业数据

• 销售数据：2021年1-4月商品房销售面积增长48.10%，家具制造业营收增长35.3%，利润总额增长50.5%。
• 板材价格：胶合板价格下跌，中纤板价格上涨，刨花板价格下跌。

（三）印刷包装行业数据

• 铝价格：本周上涨535元/吨，对包装行业有一定支撑作用。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致需求不振。
• 原材料价格波动：对成本和利润产生影响。
• 国际贸易摩擦：可能影响出口业务。

推荐公司

• 强推：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、顾家家居、荣泰健康、太阳纸业、中顺洁柔、晨光文具、周大生、公牛集团、欧普照明。
• 推荐：豪悦护理、百亚股份。

重要公告与行业新闻

• 公司公告：包括股权激励调整、募投项目结项、可转债申请受理等。
• 行业新闻：玖龙纸业多次涨价，顺德区推进家居名镇建设，红星美凯龙与荣麟家居合作等。

团队介绍

• 组长、首席分析师：刘佳昆（英国约克大学硕士）。
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）。
• 助理研究员：田晨曦（伯明翰大学硕士）、王文杰（日本庆应义塾大学硕士）。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲等。
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音等。
• 上海机构销售部：许彩霞、巢莫雯、董妹彤等。