20150305-光大证券-银行业_后现代银行-金融4.0立体图景_15页_965kb

报告摘要

后现代银行：金融4.0立体图景总结

核心内容

本文围绕我国金融改革的进程，探讨金融4.0阶段的图景，分析银行在这一变革中的角色与应对策略。作者认为，我国金融改革正处于金融3.0（金融市场化）阶段，但金融4.0（自金融与微金融）也已初现端倪。改革的核心是实现利率、汇率等价格市场化以及信贷额度、机构准入等数量市场化，同时需通过配套措施管理改革带来的金融风险。

主要观点

金融改革本质：金融市场化，即放松管制、推动利率与汇率自由化，以及金融机构业务量的市场化。
改革逻辑：改革措施并非零散，而是围绕“放得开”与“管得住”两大逻辑展开，即在放开市场的同时加强风险管理。
金融4.0图景：自金融（如P2P、众筹）和微金融（如村镇银行、小贷公司）正在兴起，与传统金融机构形成互补，共同构建金字塔型金融服务体系。
银行业分化：大型银行倾向于综合化经营，发展资产管理、投资银行等业务；小型银行则走差异化竞争路线，专注于零售与小微企业服务。
投资建议：维持行业“买入”评级，重点推荐综合化经营成熟的大型银行和具有差异化优势的中小银行。

关键信息

金融改革核心措施与配套措施

类别	核心措施	时间表	依据或现状
价的市场化	利率市场化	1-2年内有望实现	货币市场利率与存款利率趋近，放松管制条件具备
价的市场化	汇率市场化	1-2年内有望实现	理论上与利率市场化同步或略迟
量的市场化	取消额度管理	未见权威提法	资金流动性需求上升
量的市场化	金融机构准入放开	进行中	新批设民营银行，监管逐步落实
配套措施	存款保险制度	年内实施	已写入政府工作报告，预计年内落地
配套措施	资产证券化	转常规	备案制正式运作，发行量逐步上升
配套措施	利率衍生品	进行中	国债期货已推出，未来交易需求增加

投资建议与重点个股

证券代码	公司名称	投资评级	当前股价	EPS（13A/14E/15E）	PE（13A/14E/15E）	P/B（13A/14E/15E）
601398	工商银行	买入	4.31	0.75/0.83/0.88	5.7/5.2/4.9	1.25/1.08/0.95
601988	中国银行	买入	3.80	0.56/0.59/0.64	6.8/6.4/5.9	1.35/1.21/1.09
601939	建设银行	增持	5.35	0.86/0.93/1.03	6.2/5.7/5.2	1.50/1.32/1.17
601328	交通银行	增持	5.68	0.84/0.88/0.89	6.8/6.4/6.4	1.01/0.91/0.82
601166	兴业银行	增持	13.46	2.16/2.55/2.77	6.2/5.3/4.9	1.28/1.11/0.96
000001	平安银行	增持	13.38	1.86/1.53/1.72	7.2/8.7/7.8	1.14/1.20/0.94
002142	宁波银行	买入	13.95	1.68/1.76/1.98	8.3/7.9/7.0	1.58/1.33/1.15

主要风险

金融脆弱性：市场化改革可能引发金融体系脆弱性，需加强风险管理。
经济超预期下滑：若经济增速下滑，可能影响金融机构的盈利能力，甚至导致改革进程暂停。

金融4.0图景

自金融与微金融：P2P、众筹等自金融形式及小微金融服务机构正快速发展，成为传统金融的重要补充。
综合金融趋势：金融功能观逐渐取代金融机构观，金融机构需向综合化经营转型。
银行个体分化：大型银行转向综合化经营，小型银行专注差异化服务，如零售与小微企业信贷。

结论

金融改革正在加速推进，金融体系逐步市场化，银行面临转型与分化。大型银行应强化综合化经营，拓展资产管理、证券等业务；小型银行则需强化差异化竞争，专注于特定客户群体。自金融与微金融的兴起为行业带来新机遇，也对传统银行构成一定冲击。投资者应关注具备综合化经营能力及差异化优势的银行，同时警惕宏观经济下行及金融脆弱性风险。

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