20131225-广发证券-银行业_2014年投资策略-深化改革促转型_市场化者得天下_20页_1mb

银行业2014年投资策略总结

核心内容概述

2014年，中国银行业面临深化改革、利率市场化推进、金融产品标准化、以及表外业务监管等多重变化。这些政策将推动行业转型，但也带来盈利压力和风险挑战。总体来看，行业整体机会有限，但具备战略领先、业务特色鲜明、盈利能力强的银行股将更具估值优势。

主要观点

1. 深化改革与市场化导向

   • 三中全会强调市场化改革，减少政府对金融资源配置的干预。
   • 利率市场化加速推进，存款保险制度呼之欲出，预计对银行净利润影响约2%，成本收入比提升约0.7%。
   • 民营银行加速推进，但受区域性限制，短期内对现有银行格局影响有限。
   • 金融产品标准化有助于提高透明度，防范地方债务风险。

2. 货币政策与经济环境

   • 2014年货币政策将保持紧平衡，维持中性。
   • 通胀温和回升，经济增速放缓，信贷结构持续转型，存贷利差收窄。

3. 信贷结构转型

   • 信贷增速放缓，存量盘活成为重点。
   • 个人贷款及小微企业贷款占比上升，信托、理财等非标资产监管趋严。
   • 银行将更多依赖债券投资、存放央行等低风险资产。

4. 中间业务发展

   • 中间业务将成为银行战略转型重点，占比有望持续提升。
   • 资产管理、顾问咨询、资产托管等业务发展迅速，成为利润增长点。

5. 行业分化与投资建议

   • 银行业盈利增速放缓，但整体保持平稳。
   • 估值方面，行业整体偏低，但部分优质银行具有相对优势。
   • 推荐关注兴业银行、平安银行、招商银行、浦发银行、民生银行，北京银行、宁波银行可适度关注。

关键信息

政策变化

• 利率市场化：贷款基准利率形成机制、存款利率逐步放开、存款保险制度建立。
• 金融产品标准化：理财、信托、同业融资等产品进一步规范，资金来源与运用一一对应，禁止隐性担保。
• 表外业务监管：加强同业非标资产管控，改善期限错配，提升透明度。
• 对外开放：上海自贸区成为金融改革试验田，推动人民币资本项目可兑换和资本市场双向开放。

风险提示

1. 表外业务监管：可能导致相关业务收入波动。
2. 经济增速放缓：对银行资产质量形成压力。
3. 利率市场化：带来息差下降压力。

盈利预测

• 行业平均净利润增速：预计2014年为8%-10%。
• 盈利结构变化：存贷利差收入占比下降，中间业务占比上升。
• 估值水平：行业整体处于历史低位，但部分优质银行估值预期将优于行业。

重点公司盈利预测（2014年）

行业评级

• 行业评级：买入
• 评级说明：预期未来12个月内，银行股表现强于大盘10%以上。

行业表现与历史数据

• 银行股在升息周期和经济放缓期相对收益明显。
• 2014年升息和信贷刺激可能性较低，银行股将面临盈利增速放缓。
• 行业估值处于历史低位，但部分优质银行估值预期将优于行业。

表外风险与监管影响

• 表外业务：属于加杠杆业务，对社融和存款有扩张效应。
• 监管影响：同业非标资产管控将收缩社融和存款派生，但有利于长期风险化解。
• 存款保险制度：预计2014年出台，对城商行影响较大，国有大行影响较小。

总结

2014年银行业将面临市场化改革、监管加强、盈利增速放缓等多重挑战。行业分化明显，重点推荐具有战略领先、业务特色鲜明、盈利能力强的银行股。在政策引导下，中间业务将成为未来盈利增长的重要来源，而表外业务的规范化将有助于提高透明度和风险控制能力。投资者应关注利率市场化、表外风险排查及经济增速放缓等风险因素。