20131209-华泰证券-银行业_2014年度投资策略-四大冲击交织_转型分化加剧_26页_1mb

行业年度投资策略总结

核心内容

2014年银行业面临四大外部因素冲击：流动性、互联网金融、金融改革和监管。这些因素将对银行的资产负债表产生深远影响，推动其从财政附庸型向市场化独立主体转型，行业分化与整合将愈加明显。

主要观点

• 流动性冲击：短期货币政策维持中性趋紧，中期M2增长中枢下移，导致银行面临流动性压力，尤其是依赖理财产品和银行间市场作为资金来源，贷款投向房地产和地方融资平台的银行。
• 互联网金融冲击：互联网创新对传统金融形成冲击，侵蚀银行的资产端业务，增加信用风险和流动性风险的传导。同时，互联网金融可能通过创新模式提高资金流通效率，服务长尾客户。
• 金融改革冲击：扩大市场准入，推进利率和汇率市场化，将减少银行的垄断租值，促使银行转向差异化经营，提高中间业务收入，加快金融创新。
• 监管冲击：同业业务降杠杆，优先股试点将提升银行资本充足率，增强抗风险能力，推动银行生息资产规模增速提升。

关键信息

• 行业评级：银行和银行Ⅱ维持“中性”评级。
• 业绩预测：2013年上市银行净利润增速预计为11%，2014年预计为10%。
• 净息差与不良率：净息差企稳在2.50%，不良率上升至1.05%。
• 估值分析：当前银行板块估值处于合理区间，随着转型深入，估值有望提升。
• 重点个股：优选市场化程度高、转型深入的股份制银行，如平安银行、民生银行、兴业银行和南京银行。

投资建议

• 板块评级：维持“中性”评级，因行业景气度回落，缺乏趋势性机会。
• 个股优选：推荐市场化程度高、转型深入的股份制银行，如平安银行、民生银行、兴业银行和南京银行。
• 催化剂：地方政府债务清查结束，同业业务监管政策力度低于预期可能带来短期机会。

风险提示

• 互联网金融的信用风险和流动性风险传导。
• 同业业务降杠杆对银行资本充足率和盈利增速的负面影响。
• 利率市场化对银行净息差的压缩。
• 金融改革对银行经营模式的冲击。

图表与数据

• 行业走势图：反映银行行业整体表现。
• M2增速：预计进入低增长阶段。
• 外汇占款：不再成为流动性释放的主要渠道。
• 利率水平：近期利率上扬，受金融机构去杠杆和信贷额度紧张影响。
• 资本充足率：优先股试点有助于提升资本充足率，增强抗风险能力。
• 净利润增速：受净息差和不良率影响，预计保持中性增长。

结论

综合四大外部因素，银行业面临转型压力，行业景气度回落，但市场化转型深入的银行将享受更高的估值溢价。因此，建议投资者关注那些在转型过程中表现突出、具有较强市场适应能力的股份制银行。