20240731-中国银河-2024年7月PMI分析_等待政策加码_6页_1mb

2024年7月PMI分析总结

核心内容

2024年7月国家统计局发布的制造业PMI为 49.4%，略低于上月 49.5%，仍处于收缩区间。制造业供需同步下降，但生产指数仍保持在扩张区间。建筑业PMI为 51.2%，服务业PMI为 50%，整体经济景气度基本稳定。

主要观点

1. 制造业供需同步回落

• 生产指数：7月生产指数为 50.1%，环比下降0.5个百分点，已连续三个月回落。
• 新订单指数：7月新订单指数为 49.3%，环比下降0.2个百分点，但在手订单和新出口订单小幅上涨。
• 库存指数：库存指数继续回落，产成品库存为 47.8%，环比下降0.5个百分点。
• 供货配送时间：进一步下降至 49.3%，连续两个月低于荣枯线。
• 天气影响：极端天气（高温、降雨、台风等）对户外作业造成压制，影响生产与配送。

2. 成本改善但出厂价格仍在下行

• 原材料购进价格：7月下降1.8个百分点至 49.9%，跌破临界值。
• 出厂价格：环比下降1.6个百分点至 46.3%，显示需求不足持续压制价格。
• CRB指数：7月同比下降 5.48%，表明原材料价格整体下行。
• 政策信号：政治局会议强调“防止内卷式恶性竞争”，预计会有更多自律措施出台，引导价格温和回升。

3. 出口小幅回升，内需仍弱

• 新出口订单指数：7月为 48.5%，环比上升0.2个百分点。
• 进口指数：为 47%，环比上升0.1个百分点。
• 出口原因：6月出口加速上行，企业抢出口行为、外需强势及商品单价下降共同推动出口。
• 风险提示：地缘政治冲突和右翼势力增加全球贸易政策不确定性，可能影响出口走势。

4. 制造业行业分化显著

• 高景气行业：电气机械（53.1%）、计算机电子（52.8%）、专用设备（50%）保持扩张。
• 收缩行业：化工、金属类制造业（有色冶炼、黑色冶炼、金属制品）普遍从扩张转为收缩。
• 下游制造业：汽车制造连续四个月处于收缩区间（44.2%）。

5. 服务业景气度分化

• 高景气行业：铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业保持在 55.0% 以上。
• 收缩行业：零售、资本市场服务、房地产等行业景气度低于 47.0%，显示经济疲软。

6. 建筑业扩张放缓

• 建筑业PMI：为 51.2%，环比下降1.1个百分点。
• 业务活动预期：为 52.9%，表明建筑业企业对行业发展仍保持信心。

关键信息

• 7月制造业PMI：49.4%，小幅回落，仍处收缩区间。
• 出口指数：新出口订单指数小幅回升至 48.5%，但连续三个月在收缩区间。
• 政策展望：下半年逆周期政策有望加码，财政政策关注四季度新发国债，货币政策有降准、降息空间。
• 补贴政策：设备更新和以旧换新的财政补贴预计带动万亿固定资产投资及近6000亿消费支出。
• 行业分化：新质生产力相关行业扩张，传统制造业收缩，汽车制造持续低迷。
• 风险提示：
  1. 国内政策时滞风险
  2. 海外经济衰退风险

图表说明

• 图1：中采制造业PMI走势
• 图2：生产指数与新订单指数对比
• 图3：CRB指数与PMI购进、出厂价格走势
• 图4：采购量、产成品库存和原材料库存走势
• 图5：制造业进出口PMI对比
• 图6：大、中、小型企业景气度对比
• 图7：6月行业PMI分布
• 图8：制造业分行业PMI分布
• 图9：非制造业分行业PMI分布
• 图10：建筑业与服务业PMI对比
• 图11：服务业与建筑业新订单指数对比

分析师信息

• 分析师：张迪（宏观经济分析师）
• 联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130524060001
• 研究助理：铁伟奥

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而造成的任何损失承担责任。投资者应自行判断，谨慎决策。