20240731-浙商证券-债市专题研究_如何理解7月PMI_8页_460kb

7月PMI数据分析与债市影响总结

报告聚焦于7月采购经理人指数(PMI)对债券市场的影响。7月官方制造业PMI为49.4%，从前值49.5%小幅下降；非制造业PMI为50.2%，从前值50.5%回落。总体呈现下行压力，受高温雨水等季节性因素影响，制造业生产和建筑业景气度走弱，供给弱于需求，内需弱于外需，环比全面下滑。政治局会议已部署下半年经济工作，强调宏观政策发力，加快专项债发行，推动高质量发展，三季度基建投资或提速，对制造业形成潜在支持。

固收视角，持续弱复苏基本面推动长债利率中枢下移，但央行对风险关注构成小幅制约。政策转向信号已释放，下半年降准、降息预期存在，建议投资者在下一次降息前保持做多长债定力，若市场超预期调整，可逢高配置。总需求分化中，外需略有回温，但内需疲软，企业信心转弱，材料价格回落反映生产收缩。非制造业中，建筑业和服务业PMI维持扩张但速度放缓。

风险方面，债券供给增加、资金面超预期收紧或海外紧缩反复可能导致债市波动。该报告核心是引导投资者把握政策支持和降息预期，以维持债券市场参与。