20220414-首创证券-3月外贸数据点评_疫情拖累进口_价格支撑出口_8页_625kb

3月外贸数据点评总结

核心内容

2022年3月，我国外贸数据呈现出口强劲、进口疲软的格局。出口同比增速为14.7%，进口同比增速为-0.1%，反映出疫情对内需的抑制与价格因素对出口的支撑。

主要观点

• 出口表现：尽管疫情对生产和物流造成一定影响，但出口仍保持强劲，主要得益于价格因素的支撑。剔除价格因素后，出口较上月略有回落，但幅度不大，显示出口韧性依然存在。
• 进口表现：进口受疫情拖累明显，同比增速为-0.1%，剔除价格因素后下滑幅度更大，反映出内需疲软对进口的负面影响。
• 疫情对供应链的影响：上海等地区的疫情封控导致供应链受到扰动，整车货运指数显著弱于去年同期，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增速为-1.2%和10.1%，表明疫情对出口的影响尚未完全显现，4月出口可能进一步回落。
• 外需疲软：全球PMI数据显示，海外经济下行压力增大，美国新订单和进口分项下行，客户库存上行，显示外需可能进一步走弱。
• 出口分项与区域表现：出口分项中，灯具、纺织品、玩具、农产品、集成电路等降幅明显；对美、欧、日出口增速下滑，而对东盟出口增速显著回落。
• 出口竞争力：截至去年12月，中国出口份额仍保持较高水平，但随着疫情加剧，长三角、珠三角等经济核心区物流受阻，供应链优势可能受到挑战。
• 市场展望：市场在反弹后将寻找新的定价均衡，短期内地缘政治、疫情走势、稳增长政策落地及美债上行幅度存在不确定性，建议跟踪观望，灵活应对。

关键信息

• 出口同比增速：14.7%
• 进口同比增速：-0.1%
• 疫情影响：上海等地封控导致供应链受阻，4月出口可能进一步回落。
• PMI新订单：国内外订单指数均出现显著回落，显示需求疲软。
• 外需趋势：美国PMI分项显示需求走弱，需警惕外需进一步回落。
• 出口分项：灯具、纺织品、玩具、农产品、集成电路等分项走弱。
• 出口区域：对美、欧、日出口增速下滑，对东盟出口显著回落。
• 出口份额：中国出口份额仍较强，但受疫情和外需影响，未来可能承压。
• 市场建议：建议跟踪观望，灵活应对，低估值资产相对占优，结构性分化进入中后期。

风险提示

• 疫情超预期：疫情若持续蔓延，将对供应链造成更大挑战，出口增速可能进一步承压。
• 外需下行：海外经济持续下行，可能对我国出口产生负面影响。

图表摘要

• 图1：出口（剔除价格因素）：取2013年基期为100
• 图2：进口（剔除价格因素）：取2013年基期为100
• 图3：进出口相对2016-2019历史同期变化（剔除价格因素）
• 图4：全国本土新增病例+无症状感染者
• 图5：整车货运流量指数（农历调整）
• 图6：外贸集装箱吞吐量：八大枢纽港口：当旬同比
• 图7：全球PMI
• 图8：PMI新订单拆分
• 图9：东亚各地区出口金额：三年复合同比
• 图10：出口分项：三年复合增速
• 图11：中国对各国出口：三年复合增速
• 图12：美国ISM：PMI分项
• 图13：中国出口份额（全球进口）

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券。

分析师声明

本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响。

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