20220414-浦银国际证券-3月中国宏观数据点评_出口韧性仍待考验_进口偏离预期值得担忧_6页_1mb

报告摘要

3月中国宏观数据总结

核心内容

3月中国宏观数据显示出口和进口出现明显背离，贸易差额显著扩大，反映出中国出口韧性仍存，但进口表现不及预期。出口同比增长14.7%，高于市场预期的12.8%，但较1-2月的16.3%有所放缓。进口同比由正转负，降至-0.1%，远低于市场预期的8.4%。贸易差额达到473.8亿美元，远高于市场预期的217.0亿美元。

主要观点

出口韧性仍待考验
尽管3月出口保持增长，但增速边际放缓，显示出中国出口的结构性韧性仍面临挑战。发达市场制造业PMI维持扩张（56.5%），而新兴市场制造业PMI跌破荣枯线（49.2%），表明中国出口主要依赖发达市场复苏，但该复苏动能正在减弱。此外，俄乌冲突对欧洲经济的冲击可能进一步拖累中国对欧盟的出口。
进口偏离预期，短期受疫情拖累
进口同比大幅下滑，主要由于制造业库存承压导致生产不景气，企业采购意愿下降。同时，疫情封控对“长三角”和“珠三角”地区的物流效率造成影响，进一步抑制进口。长期来看，随着“扩内需”政策的推进，原材料和设备进口可能持续增长。
出口结构分化明显
中国对美国、欧盟、南美等主要目的地的出口保持较高增速，但对韩国、东盟、日本的出口增速有所放缓。手机和主要消费品出口增速有所改善，而高新技术产品出口增速边际放缓，显示出口结构出现分化。
防疫物资出口大幅下滑
随着全球疫情缓解，防疫物资需求下降，3月中国口罩和医疗仪器出口额分别较1月下降28.8%和13.2%。预计未来防疫物资出口将逐渐回归正常水平。
大宗商品和工业设备进口整体回落
3月煤炭、铁矿石、原油等大宗商品进口量同比负增长，降幅较1-2月扩大。机床和集成电路进口量也出现明显下滑，显示出国内制造业需求疲软。

关键信息

3月主要数据对比

项目	3月	2月	1月
出口同比增速 (美元计，%)	14.7	6.2	24.1
进口同比增速 (美元计，%)	-0.1	10.4	19.8
贸易差额 (亿美元)	473.8	305.8	853.7

出口结构分析

手机出口：同比增长14.1%，较1-2月上升12.9个百分点。
主要消费品出口：出口额218.7亿美元，同比增速12.1%，较1-2月上升3.0个百分点，其中家具、鞋类、服装出口增速分别上升5.3、4.9、4.6个百分点。
高新技术产品出口：同比增长9.6%，较1-2月回落5.0个百分点。