20220414-上海证券-2022年3月外贸数据点评_海内外疫情形势改变_进口承压_10页_1mb

上海证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月中国外贸数据，指出其表现分化，出口保持韧性，进口大幅下降，导致贸易顺差收窄但仍高于历史同期。同时，报告探讨了疫情形势变化对进出口的影响，并对资本市场趋势进行了展望。

主要观点

• 外贸表现分化：3月中国出口增长14.7%，进口下降0.1%，贸易顺差473.8亿美元，但与1-2月相比，出口有所回落，进口由正转负。
• 疫情形势变化：海外主要发达国家已度过奥密克戎冲击，逐步开放，而国内疫情反扑，防控升级，对生产需求造成冲击。
• 市场波动预期：资本市场短期波动可能加大，利率下行趋势或出现波动。中国资本市场仍处于“抑”的阶段，建议等待美国加息不及预期和中国政策调整后的投资机会。
• 外贸高光时刻消退：疫情对外贸的影响由正转负，海外生产恢复将削弱对中国制造的依赖，国内严格防控也抑制了经济增长，高顺差局面将逐渐消退。

关键信息

2.1 出口强韧，进口转负

• 3月出口增长14.7%，进口下降0.1%，贸易顺差为473.8亿美元。
• 出口商品中，纺织、服装、家具、通用机械、手机等回升，集成电路、家用电器出口回落。
• 海外需求依然强劲，欧美制造业景气度维持高位，中国对欧、美、日出口均有回升。

2.2 贸易结构进一步改善

• 一季度一般贸易进出口增长13.9%，占外贸总值的63.2%，比去年同期提升1.8个百分点。
• 加工贸易进出口增长4.2%，显示贸易结构正在优化。

2.3 海外需求仍强，主要国家出口回升

• 中国对东盟、欧盟、美国、韩国、日本的出口分别增长8.4%、10.2%、9.9%、12.3%、1.8%。
• 对“一带一路”沿线国家和RCEP贸易伙伴的出口增长分别为16.7%和6.9%。

2.4 需求受阻，进口数量大减

• 国内疫情冲击导致企业生产需求放缓，进口报关受阻。
• 主要原材料进口增速下滑，汽车进口有所扩大，但整体进口金额下降。

2.5 顺差高位回落，高于同期

• 3月贸易顺差为3005.8亿元，较前期高位回落，但仍高于历史同期。
• 海外大宗商品价格高位将对贸易条件造成压力，高顺差局面或将逐渐消退。

事件影响

3.1 海内外疫情形势改变，进口承压

• 海外需求依然强劲，支撑出口增长。
• 国内疫情反扑导致进口大幅下滑，对经济增长形成压力。

3.2 市场波动增加，等待机会

• 资本市场短期波动增加，利率下行趋势可能波动。
• 建议投资者控制仓位、调整结构，等待美国加息不及预期和中国政策调整后的投资机会。

事件预测

4.1 外贸高光时刻或渐消

• 疫情对出口的正向影响逐渐减弱，海外生产恢复将削弱对中国制造的依赖。
• 国内防控措施对经济增长形成压力，同时海外大宗商品价格高位导致贸易条件恶化，高顺差局面将消退。

风险提示

• 通胀继续上行：全球供应链短缺、俄乌冲突及西方制裁可能推高国际大宗商品价格，导致通胀压力持续。
• 疫情反复变化再度超出预期：防控措施延长可能进一步影响企业经营和经济增长。
• 货币政策超预期改变：大宗商品价格高位可能对国内货币政策形成制约。

投资评级说明

• 投资评级采用相对评级体系，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级包括增持、中性、减持。
• 基准指数为：A股市场以沪深300指数为基准，港股市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

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