20180312-上海证券-2018年2月金融数据点评_真实流动性回升_升息仍不是首选_11页_901kb

2018年2月金融数据总结

核心内容概述

2018年2月中国金融数据呈现出信贷回落与货币平稳回升的特征，真实流动性（准货币）有较大幅度回升。这一变化反映了央行在“去杠杆”政策下的结构性调控，以及对金融市场稳定性的维护。同时，金融利率有所回落，股债市场延续双升趋势，但升息仍不是当前货币政策的首选。

主要观点

• 信贷与货币“双稳”格局：
  2月份信贷新增规模回落，但M2小幅回升，整体符合市场预期。1-2月信贷累计增长仍高于去年同期，表明信贷扩张对货币增长的制约作用有限。

• 真实流动性显著回升：
  准货币增速由6.7%跃升至9.6%，表明流动性增长迅速。这一变化主要得益于春节临时准备金比率下调和结构性降准的逐步实施。

• 监管与季节性因素影响信贷回落：
  居民部门贷款受监管规范和季节性因素双重影响回落，企业及同业贷款也出现季节性波动。2017年以来的居民消费信贷高位运行状态正在调整。

• 真实流动性回升助力经济改善：
  准货币与投资增长具有同步性，2016年下半年以来准货币回升、M2下降，显示金融空转现象改善。预计未来真实流动性将继续平稳运行，推动投资回升。

• 民间借贷利率保持平稳：
  尽管金融市场利率高位运行，但实体经济的流动性稳定使民间借贷利率未显著上升，市场利率趋于平稳。

• 货币回升降低金融利率，股债双升趋势不变：
  货币市场利率回落，债券价格回升趋势确定。尽管货币政策“稳中偏紧”，但紧货币在经济转型期不构成股市制约因素。

关键信息

金融数据表现

• 广义货币（M2）：2018年2月末，M2余额172.91万亿元，同比增长8.8%，增速比上月高0.2个百分点，但比去年同期低1.6个百分点。
• 狭义货币（M1）：同比增长8.5%，增速比上月和去年同期分别下降6.5和12.9个百分点。
• 人民币贷款：2月末余额同比增长12.8%，2月新增8393亿元，同比少增3264亿元。
• 人民币存款：2月末余额同比增长8.6%，2月减少3011亿元，同比多减2.61万亿元。
• 社会融资规模：2月为1.17万亿元，比去年同期多828亿元。

货币政策与市场影响

• 央行通过“临时准备金动用安排（CRA）”和结构性降准释放流动性，对冲春节前现金投放影响。
• 货币市场利率有所回落，同业拆借加权平均利率为2.73%，质押式回购加权平均利率为2.87%。
• “去杠杆”主要依靠货币数量调控，而非利率调控，利率不是首选手段。

趋势判断与政策展望

• 升息非首选：
  中国当前并不存在通胀压力，CPI为季节性波动，PPI持续下降。货币政策具有高度自主性，不会跟随美国加息。
• M2增长目标：
  2018年M2增长预计在8%-10%之间，是政策合意区间。未来货币增长将呈现“刀锋”式的小波动，货币政策回旋余地较小。
• 流动性格局：
  未来中国信贷和货币增长将维持“平稳”态势，货币环境整体为“稳中趋紧”。

投资评级体系

• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行、保险。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金、券商、专业投资者。

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