20180808-广发证券-艾迪精密-603638.SH-行业需求景气度持续_公司业绩加速增长_3页_988kb
报告摘要
艾迪精密 (603638.SH) 总结
核心内容
艾迪精密在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到503.6百万元，同比增长64.21%；归母净利润为122百万元，同比增长79.14%。公司业务持续受益于工程机械行业的需求回暖，其中破碎锤业务表现尤为突出，收入同比增长80%，产品结构优化带动毛利率提升，达到45.08%，较去年同期增长2.18个百分点，净利率也达到24.22%。公司单季度扣非后归母净利润增速呈现加速趋势，分别为17Q4的66%、18Q1的68%和18Q2的94%。
主要观点
- 行业需求回暖：工程机械行业持续景气，2018年前7个月挖掘机销量同比增长58.7%，为公司业绩增长提供了有力支撑。
- 产品结构优化：破碎锤业务销售占比提升，带动毛利率和净利率增长，盈利能力增强。
- 产能释放与规模效应：随着新产能逐步释放，公司盈利能力有望进一步提升。
- 液压件业务增长：公司液压件业务收入同比增长35.16%，毛利率为40.71%，并受益于国产替代趋势，未来增长潜力较大。
- 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年收入分别为10.63/16.16/21.72亿元，EPS分别为0.94/1.36/1.70元/股，对应PE分别为31x/21x/17x，显示出较高的投资价值。
- 投资建议：分析师建议维持“买入”投资评级，认为公司未来表现有望强于大盘15%以上。
关键信息
营收与利润增长
| 年份 | 营收（百万元） | 增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2016A | 400.06 | 26.36% | 79.39 | 53.09% |
| 2017A | 641.33 | 60.31% | 139.63 | 75.86% |
| 2018E | 1,063.30 | 65.80% | 245.66 | 75.94% |
| 2019E | 1,616.00 | 51.98% | 354.80 | 44.43% |
| 2020E | 2,172.00 | 34.41% | 442.59 | 24.74% |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 42.4% | 43.5% | 44.2% | 43.6% | 43.3% |
| 净利率 | 19.8% | 21.8% | 23.1% | 22.0% | 20.4% |
| ROE | 15.7% | 16.6% | 24.0% | 27.1% | 26.2% |
| ROIC | 15.7% | 18.0% | 29.5% | 31.3% | 29.0% |
| 资产负债率(%) | 23.9% | 14.1% | 16.0% | 17.0% | 15.8% |
| P/E | - | 41.9 | 30.5 | 21.1 | 16.9 |
| P/B | - | 7.0 | 7.3 | 5.7 | 4.4 |
| EV/EBITDA | 0.1 | 28.3 | 21.1 | 14.9 | 11.6 |
风险提示
- 行业需求低于预期
- 新产品开发不达预期
- 行业竞争加剧导致价格下滑
- 新产能扩展不及预期
投资评级说明
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上
分析师信息
- 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历
- 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心
- 孙柏阳：联系人，南京大学金融工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心
联系方式
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