20260208-招商期货-基本金属镍产业链周报_印尼配额收紧预期支撑镍价韧性_预计价格弱势修复_27页_1mb

印尼配额收紧预期支撑镍价韧性，预计价格弱势修复

核心观点

• 价格走势：上周沪镍、伦镍跟随有色共振下跌，尽管周中超跌修复部分跌幅，但节前资金避险导致价格弱势震荡。
• 市场预期：镍价中长期支撑主要来自于生产成本及印尼镍矿RKAB配额收缩预期，若全年配额落地，将加剧全球原生镍供需紧张。
• 交易策略：预计短期价格弱势修复，但需关注印尼配额宽松于预期及终端需求不及预期的风险。

价格表现

• 沪镍主力合约：收于131840元/吨，周环比下跌5.8%。
• 伦镍：收于17305美元/吨，周环比下跌5.2%。
• 金川镍现货价：140500元/吨，周环比下跌6.3%。
• 电解镍现货价：135800元/吨，周环比下跌7.1%。
• 进口镍现货价：130900元/吨，周环比下跌8.3%。
• 镍豆：133450元/吨，周环比下跌8.0%。

宏观环境

• 美国ISM制造业PMI：回升至52.6%，显示制造业活动有所改善。
• 中国制造业PMI：降至49.3%，显示制造业活动放缓。
• 非农就业数据：新增就业人数表现良好，对市场情绪有所支撑。
• 长短期国债收益率：整体保持稳定，未对镍价形成明显影响。

供应情况

• 精炼镍：1月产量为37700吨，同比+25.5%；国内开工率为64%。
• 镍矿：
  • 中国镍矿港口库存为1108.53万湿吨，环比下降5.4%。
  • 12月进口红土镍矿为197万吨，同比+33%。
• 中间品：
  • 印尼高冰镍产量1月为8024万镍吨，环比+4.3%。
  • 印尼MHP产量为2915万镍吨，环比-0.3%。
  • 镍铁产量1月为14.7万镍吨，环比-5.1%。
  • 镍铁库存本周为11.9万吨，环比-0.15万吨。
  • 硫酸镍产量1月为33616镍吨，环比-4.0%。
• 成本变化：
  • MHP生产成本折钴走高至10939美元/金属吨，环比+3.0%。
  • 高冰镍成本抬升至13310美元/金属吨，环比+2.6%。
  • 硫酸镍较纯镍溢价为13387元/吨，印尼、中国硫酸镍生产利润走强。

需求情况

• 不锈钢：
  • 1月中国印尼不锈钢产量为382万吨，同比+11%。
  • 本周中国不锈钢库存上升至86.86万吨，环比+1.83%。
• 三元锂电池：
  • 12月国内三元锂电装机量为18.2GWh，环比+0%，同比+26%。
  • 三元电池容量占锂电池比例维持19%不变。
• 终端需求：整体表现疲软，不锈钢库存累库，三元电池装机量增长有限。

估值与库存

• 估值：
  • 沪镍：金川镍升水走强至9500元/吨，进口镍贴水-100元/吨。
  • 伦镍：基差走强至-210美元/吨。
  • 平值期权IV回落至0.36，持仓量下降至31.7万手。
  • LME镍3持仓量上升至29万手，投资基金净持仓为38496手，商业企业净持仓为-34679手。
• 库存：
  • 沪镍仓单为51274手，环比+4398手。
  • 国内镍库存为75237吨，环比+4203吨。
  • 伦镍仓单为285282手，环比-246手。
  • 库存累库趋势延续，对镍价形成压力。

产业链平衡

• 国内原生镍供应与需求：
  • 供应端：全年基本面高度依赖印尼镍矿配额缩减落地。
  • 需求端：不锈钢和电池需求增长有限，库存持续上升。
  • 月度平衡：1月为+3.2万镍吨，预计后续仍需关注供需变化。

风险提示

• 印尼镍矿配额宽松于预期：可能导致镍价承压。
• 终端需求不及预期：尤其是不锈钢和三元电池需求增长乏力。

关键数据图示

• 印尼镍矿RKAB配额全年累计公布量：显示配额缩减趋势。
• 菲律宾镍矿出口量：对印尼市场供应有一定影响。
• 中国镍矿港口库存变化：显示供应紧张程度。

总结

镍价近期受宏观环境和印尼配额收紧预期支撑，表现出一定的韧性。然而，由于不锈钢和三元电池需求增长有限，库存持续累库，导致价格弱势震荡。印尼镍矿配额的缩减可能进一步加剧供需紧张，支撑镍价中长期走势。但需警惕配额宽松于预期和终端需求不及预期的风险，对镍价形成下行压力。