锂资源行业转债梳理：关注动力电池上游锂资源投资机会-20210820-光大证券-20页_856kb

报告摘要

锂资源行业研究报告总结

核心内容概述

锂资源是新能源电池产业的重要原料，其应用广泛，尤其在动力电池领域表现突出。全球锂资源分布集中，主要依赖智利、澳大利亚和阿根廷的供应。中国锂资源虽然储量丰富，但资源禀赋较差，主要以盐湖卤水形式存在，因此盐湖提锂技术成为我国锂资源供给的关键环节。随着新能源汽车的快速发展，锂资源需求将持续增长，而供给端则受到澳矿和南美盐湖产能释放的限制。

主要观点

锂资源类型与特性：
- 锂资源主要分为锂矿石和盐湖卤水两类。
- 锂矿石生产的锂盐品质更高，而盐湖卤水成本更低。
- 锂矿石可直接生产氢氧化锂和碳酸锂，盐湖需先制成碳酸锂再苛化为氢氧化锂。
锂资源分布：
- 全球锂资源集中于智利、澳大利亚和阿根廷，三者合计占全球储量的75%。
- 中国锂资源以盐湖卤水为主，占总量的80%以上，但镁锂比高，提锂难度大。
- 澳洲锂矿产能以长单包销为主，供给集中，新增产能有限。
锂资源需求：
- 动力电池是未来锂资源需求的主要增长点。
- 2020年动力电池需求占总锂需求的54.5%，预计2025年需求将增长至1223GWh，CAGR达34.4%。
- 三元电池因高能量密度成为主流，但安全性较低；磷酸铁锂电池则因成本低、安全性好而受到市场欢迎。
锂资源供给：
- 澳洲锂矿供给以长单为主，产能集中，新增供给有限。
- 南美盐湖受疫情影响，扩产计划推迟，新增产能释放缓慢。
- 我国盐湖提锂技术不断进步，尽管面临资源禀赋挑战，但仍具备巨大开发潜力。
锂价趋势：
- 2015-2020年锂价经历完整周期，2021年开启新的上涨周期。
- 随着新能源车需求增长和供给端的集中，锂价有望长期维持高位。

关键信息

全球锂资源分布：
- 智利、澳大利亚、阿根廷三地占全球锂资源储量的75%，其中智利占比最高（44%）。
- 中国锂资源储量为150万吨，占全球7%，但以盐湖卤水为主，占80%以上。
锂资源供给情况：
- 2020年全球锂矿产能合计229万吨，主要由澳洲4座矿山供应。
- 南美盐湖2020年产能为16.3万吨LCE，主要由四家盐湖企业主导。
- 澳洲锂矿因锂价下跌，部分矿山停产，新增产能释放缓慢。
盐湖提锂技术：
- 盐湖提锂需“一湖一策”，根据不同盐湖特性选择合适技术。
- 主要技术包括沉淀法、吸附法、膜法等，其中吸附法和膜法在盐湖提锂中应用较多。
- 我国盐湖镁锂比高，锂提取难度大，需采用先进提锂技术。
锂资源供需缺口：
- 供需缺口持续存在，我国锂资源稀缺性提升。
- 国内锂资源自给率低，未来盐湖提锂有望提升自给率。
重点转债分析：
- 当前锂资源行业仅存3只转债：蓝晓科技（蓝晓转债）、中矿资源（中矿转债）、久吾高科（久吾转债）。
- 蓝晓科技提供“材料+设备”一体化解决方案，技术优势显著。
- 中矿资源以勘探起步，通过并购成为铷铯盐龙头，积极布局氢氧化锂产能。
- 久吾高科是陶瓷膜行业龙头，受益于盐湖提锂技术发展。

风险提示

宏观环境变化风险：锂资源行业正股股价波动可能影响转债市场价格。
供需失衡风险：锂资源供给受限，可能导致价格波动。

总结

锂资源作为新能源电池产业链的关键原料，其供需格局和价格走势对行业影响深远。随着新能源车渗透率的提升，锂资源需求将持续增长，而供给端受限于澳矿和南美盐湖产能释放缓慢，短期内锂价有望维持高位。我国盐湖提锂技术虽面临资源禀赋挑战，但通过技术创新和政策支持，未来将成为锂资源供给的重要增量来源。当前重点转债如蓝晓科技、中矿资源、久吾高科等，具备一定的投资价值，但需关注行业政策变化及供需动态。

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