20210820-光大证券-锂资源行业转债梳理_关注动力电池上游锂资源投资机会_20页_1mb

锂资源行业研究报告总结

核心内容概述

锂资源是新能源电池产业的关键原料，主要分为锂矿石和盐湖卤水两大类。锂矿石生产锂盐品质高、杂质少，盐湖卤水则成本低但提锂难度大。全球锂资源分布集中，主要集中在智利、澳大利亚、阿根廷三国，合计占全球储量的75%。锂资源下游需求以动力电池为主，未来将显著增长。锂价经历了2015-2020年的完整周期，2021年后进入新的上涨周期，预计长期维持高位。

主要观点

1. 锂资源的产业链特点

• 上游：锂资源主要来源于锂矿石和盐湖卤水。
• 中游：锂盐产品包括碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂，其中氢氧化锂主要用于高镍三元电池，是未来动力电池发展的关键。
• 下游：锂资源主要用于动力电池、储能和消费电子领域，动力电池需求将显著增长。

2. 全球锂资源分布

• 全球锂资源储量约2100万吨（金属量），资源量约8600万吨。
• 澳大利亚：是全球最大的锂资源供给国，2020年产量占全球49%，主要矿山为Greenbushes、MT Marion等。
• 南美盐湖：主要集中在智利、阿根廷和玻利维亚，拥有全球最优质的锂资源，但受疫情影响，扩产计划推迟。
• 中国：锂资源以盐湖卤水为主，储量丰富但资源禀赋不佳，镁锂比高、锂离子浓度低，需采用“一湖一策”的提锂技术。

3. 需求趋势

• 2020年锂电池总需求279GWh，其中动力电池占54.5%，是主要增长点。
• 2021-2025年锂电池需求预计增长至1223GWh，CAGR为34.4%。
• 三元电池：目前主导市场，高镍化是未来发展方向，具有更高的能量密度。
• 磷酸铁锂电池：虽然成本低、安全性好，但能量密度较低，未来增长空间有限。

4. 供给情况

• 澳洲锂矿：供给集中，主要矿山以长单包销为主，散单较少，产能释放受限。
• 南美盐湖：四家主要企业主导供应，扩产受疫情影响，投产时间较长。
• 国内盐湖提锂：是未来锂资源供给的关键环节，提锂技术多样，包括吸附法、膜法、沉淀法等，需根据盐湖特点进行定制化开发。

5. 锂价走势

• 2015年至2020年锂价经历完整周期，2021年后进入上涨周期，预计长期维持高位。
• 2020年锂价最低，之后持续上涨，截至2021年8月，电池级碳酸锂价格达到9.65万元/吨，氢氧化锂达到11.15万元/吨。

关键信息

1. 供应结构

• 全球锂资源供给以澳洲锂矿和南美盐湖为主，占比分别为50%和40%。
• 中国锂资源自给率较低，仅29.5%，未来盐湖提锂有望大幅提升自给率。

2. 技术发展

• 盐湖提锂：技术路线多样，需“一湖一策”，吸附法、膜法等技术已实现产业化。
• 锂矿石提锂：工艺成熟，但成本较高。

3. 重点转债

• 蓝晓科技（蓝晓转债）：提供盐湖提锂“材料+设备”一体化方案，技术优势显著，受益于盐湖提锂发展。
• 中矿资源（中矿转债）：以矿物勘探起步，通过并购进入铷铯盐和锂盐领域，布局氢氧化锂产能。
• 久吾高科（久吾转债）：陶瓷膜行业龙头，膜分离技术在盐湖提锂中应用广泛。

风险提示

• 宏观环境变化风险：锂资源行业受宏观经济和政策影响较大。
• 正股股价波动：锂资源行业正股股价波动将影响转债市场价格。
• 扩产与成本压力：澳矿和南美盐湖扩产受经济性和技术限制，投产时间较长。
• 技术与政策不确定性：盐湖提锂技术发展和政策支持是关键变量。

总结

锂资源作为新能源电池的关键原料，其供需格局和价格走势对产业链影响深远。动力电池需求的快速增长推动锂资源需求上升，而全球锂资源供给集中，短期内新增产能有限，导致锂价维持高位。国内盐湖提锂技术发展迅速，但资源禀赋较差，需根据盐湖特性选择合适的提锂工艺。重点转债如蓝晓科技、中矿资源、久吾高科，均受益于盐湖提锂技术发展和锂资源需求增长。未来锂资源行业将面临供需平衡、技术突破和政策支持等多重挑战与机遇。