20220414-天风证券-巨星科技-002444.SZ-汇率波动下短期业绩受损_品牌化进程中公司长期投资价值显现_7页_968kb

报告摘要

巨星科技（002444）2021年总结与展望

核心内容概述

巨星科技（002444）在2021年实现了收入109.20亿元，同比增长27.80%。尽管受到汇率波动、原材料价格上涨及海运成本上升等外部因素影响，导致净利润同比减少5.93%，但公司通过品牌化和跨境电商战略的持续推进，展现了长期增长潜力。

主要观点

收入增长：2021年公司总收入达到109.20亿元，同比增长27.80%。其中，手工具业务增长14.52%，动力工具业务增长453.77%，激光测量仪器增长73.13%，存储箱柜业务增长152.36%。
跨境电商发展：公司跨境电商业务持续增长，动力工具产品线上线，收入首次突破1亿美元。
自有品牌扩张：自有品牌收入达38.37亿元，同比增长46.06%，ODM业务收入70.26亿元，同比增长19.58%。
区域增长：美洲收入增长23.76%，欧洲收入增长50.17%。
毛利率下降：2021年全年毛利率为25.12%，同比下降5.51个百分点。其中，第四季度毛利率显著下降至17.13%，同比减少3.35个百分点。
费用率变化：销售费用率上升0.07个百分点至5.43%，管理费用率上升0.42个百分点至6.28%，研发费用率下降0.03个百分点至2.84%，财务费用率下降0.74个百分点至0.59%。
净利润下滑：归母净利润为12.70亿元，同比减少5.93%；扣非归母净利润为10.74亿元，同比减少12.98%。
现金流状况：2021年经营性现金流为0.19亿元，投资性现金流为-12.13亿元，均低于去年同期。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为131.04亿元、157.24亿元、188.69亿元，净利润分别为15.55亿元、19.98亿元、25.82亿元，对应当前市值的PE分别为11倍、8倍、6倍，估值逐步下降。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8,544.44	10,919.68	13,103.62	15,724.34	18,869.21
EBITDA(百万元)	2,199.27	1,993.65	1,806.65	2,260.80	2,906.30
净利润(百万元)	1,350.13	1,270.00	1,555.46	1,998.40	2,581.98
EPS(元/股)	1.18	1.11	1.36	1.75	2.26
市盈率(P/E)	12.29	13.06	10.67	8.30	6.43
市净率(P/B)	1.88	1.57	1.33	1.15	0.98
EV/EBITDA	14.55	16.79	7.32	5.43	3.39

盈利预测摘要

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	131.04	157.24	188.69
营业利润(亿元)	1.7288	2.22207	2.89044
归属于母公司净利润(亿元)	15.55	19.98	25.82
每股收益(元)	1.36	1.75	2.26

风险提示

汇率波动风险
原材料价格波动风险
海运运力风险
新品电动工具拓展不及预期
并购后业绩不及预期

总结

巨星科技在2021年实现了显著的收入增长，主要得益于跨境电商和动力工具业务的快速发展。尽管净利润受到外部环境影响而下滑，但公司通过品牌建设和产品创新，展现了长期增长潜力。未来随着外部环境的改善，公司预计净利率将逐步恢复至2019年的水平。整体来看，公司具备较强的盈利能力与增长动力，但在短期内面临一定的挑战。

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