深度报告-20210806-信达证券-中海油服-601808.SH-深度报告_景气复苏_政策加码_龙头崛起_33页

报告摘要

中海油服是中国海上最大的油田服务供应商，拥有完整的海上石油服务产业链，服务覆盖勘探、开发及生产全过程。公司凭借技术优势、成本控制能力和与中海油的紧密合作，成为行业龙头，受益于油价回暖、政策支持及行业景气度回升，未来业绩增长可期。

高油价+低成本双驱动：随着全球经济复苏和布伦特油价维持在中高位水平，公司钻井板块盈利空间有望扩大。平台使用率与油价密切相关，当平台使用率超过73%时，具备提价空间。同时，公司通过严格成本控制，作业日成本持续下降，增强了盈利能力。
自主研发技术突破：公司于2014年突破定向钻井核心技术，成为全球第四家拥有该技术的公司，并在2018年实现油技板块超越钻井板块，成为公司最大业务。自主研发的旋转导向钻井系统（Welleader）和随钻测井系统（Drilog）打破海外巨头垄断，技术壁垒高，毛利率稳定且高于行业平均水平。
背靠中海油，业绩支撑强：中海油2021年资本开支预算为900-1000亿元，同比增长13%-26%，且桶油成本持续下降至26美元/桶油当量。中海油的低成本和高资本开支为中海油服提供了稳定的订单来源和盈利空间。
“七年行动计划”推动行业增长：国家推动能源安全和增储上产，三桶油加大勘探开发投入，带动油服行业需求和服务价格提升。中海油服受益于政策红利，预计未来三年业绩持续增长。
碳中和背景下仍有增长空间：尽管碳中和目标对传统能源行业提出挑战，但中国富煤、贫油、少气的资源结构和煤炭消费控制政策将推动石油和天然气需求增长，从而支撑油服行业的发展。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业总收入（百万元）	31135	28959	28598	30823	32518
归母净利润（百万元）	2502	2703	2945	3671	4323
EPS（摊薄）（元/股）	0.52	0.57	0.62	0.77	0.91
市盈率（P/E）	36.61	22.54	19.95	16.00	13.59

钻井服务：全球最大的钻井平台运营商，截至2020年运营57座钻井平台，其中43座自升式，14座半潜式。平台使用率与油价呈正相关，使用率73%为盈亏平衡点。
油田技术服务：轻资产型业务，毛利率高且波动小，2020年达到29%。公司自主研发技术，如旋转导向系统、随钻测井系统等，提升服务能力和市场份额。
船舶服务：拥有140余艘各类船舶，覆盖海上作业支持、运输、消防、救助等服务，全球市场份额第四。
物探采集和工程勘查服务：具备丰富的作业经验，完成240多个海洋油气田开发项目，技术能力领先。