20160308-长城证券-基础化工周期股投资策略I：周期飞翔，重点推荐地产相关中游化工品_15页_1mb

基础化工行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年基础化工行业的投资机会，重点聚焦于房地产行业去库存带来的中游化工品需求回升，特别是纯碱、玻璃、PVC和MDI等产品。报告认为，随着房地产市场回暖，相关化工品价格有望迎来上涨，行业盈利将有所改善。

主要观点

• 房地产去库存与投资需求恢复：房地产去库存有助于改善开发商现金流，带动新开工投资增长，从而推动中游化工品需求回升。
• 纯碱与玻璃行业受益显著：纯碱供应趋紧，价格触底回升；玻璃产能恢复成本高，一旦停产即退出市场，因此价格具备持续上涨潜力。
• PVC价格触底反弹：PVC产能收缩，需求增长，价格有望继续上涨。
• MDI市场回暖：MDI价格已触底反弹，受益于下游皮革浆料、氨纶纤维及家电需求增长。

关键信息

行业表现

• 房地产去库存成为2016年重要经济政策，带动化工品需求。
• 2015年全国商品房销售面积同比增长6.5%，销售额同比增长14.4%，创下历史新高。
• 住宅待售面积增速与新开工面积增速呈现明显反向关系，随着去库存推进，新开工面积有望回升。

重点推荐公司

纯碱与玻璃

• 纯碱主要应用于玻璃行业，占比约57%。
• 2010-2015年纯碱产能增速仅为3.64%，低于产量和消费量增速。
• 玻璃产能恢复成本高，一旦停产即退出市场，因此价格具备持续上涨动力。
• 玻璃产能在2015年下降约7%，行业开工率降至69.89%，价格有望回升。

PVC

• PVC主要应用于型材、管材、薄膜等领域，其中型材及门窗占比最高。
• 2015年PVC产能下降7.85%，但产量和消费量增速相对稳定。
• PVC价格在2015年5月至12月间下跌21.25%，目前已触底反弹。

MDI

• MDI是聚氨酯产业的主要原料，主要应用于皮革浆料、氨纶纤维及家电行业。
• 2012-2015年MDI产能复合增长率高达20.64%，但价格大幅下跌。
• 随着下游需求增长，MDI价格有望小幅上涨。

风险提示

• 房地产去库存及新增投资力度不及预期。
• 产品价格上涨幅度不及预期。

业绩弹性测算

纯碱行业

PVC行业

投资建议

• 重点推荐：三友化工、鸿达兴业、万华化学。
• 首推：金晶科技。
• 关注：山东海化、双环科技、中泰化学、湖北宜化、英力特。

图表目录

• 图1：房地产供应链投资逻辑
• 图2：全国商品房销售面积及增速
• 图3：2014年至今国内城市库存指数
• 图4：全国住宅待售面积增速与住宅新开工面积增速
• 图5：纯碱用途分布
• 图6：国内纯碱产能及增速
• 图7：国内纯碱产量和表观消费量及增速
• 图8：国内纯碱开工率
• 图9：纯碱价格及价差
• 图10：玻璃价格
• 图11：国内平板玻璃产量及增速
• 图12：国内平板玻璃产能及增速
• 图13：玻璃产能利用率
• 图14：PVC用途分布
• 图15：国内PVC产能及增速
• 图16：国内PVC产量和表观消费量及增速
• 图17：国内PVC行业开工率
• 图18：PVC价格及价差
• 图19：纯MDI用途分布
• 图20：聚合MDI用途及分布
• 图21：氨纶产量及增速
• 图22：电冰箱产量及增速
• 图23：国内MDI产能和产量及增速
• 图24：国内MDI开工率
• 图25：MDI价格及价差

研究员信息

• 杨超：长城证券化工行业分析师，曾任职于鹏华基金。
• 余嫄嫄：长城证券化工行业分析师，曾任职于国金证券。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

免责声明

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