20160308-长城证券-基础化工周期股投资策略I_周期飞翔_重点推荐地产相关中游化工品_14页_1021kb

基础化工行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年基础化工行业投资策略，重点推荐与房地产相关的中游化工品，如纯碱、玻璃、PVC、MDI等。随着房地产去库存政策的推进，房地产新开工投资有望增长，从而带动相关化工品需求回升，推动价格上涨。行业分析师杨超和余嫄嫄指出，房地产行业的复苏将为化工产业链注入新的增长动力，尤其是纯碱玻璃产业链。

主要观点

• 房地产去库存与投资需求恢复：房地产去库存政策已初见成效，房地产销售持续改善，尤其是二三线城市，库存下降明显，预计房地产新开工投资将逐步回升，带动中游化工品需求。
• 纯碱与玻璃受益明显：纯碱产能增长缓慢，供给紧张，价格已触底回升。玻璃行业产能恢复难度大，一旦停产即退出，因此价格持续性强。
• PVC价格止跌反弹：2015年PVC产能下降，供需结构改善，价格触底反弹，预计未来将继续上涨。
• MDI市场迎来复苏：MDI价格在2015年大幅下跌后，已开始触底反弹，受益于下游需求增长，尤其是电冰箱更新换代和氨纶纤维市场扩张。

关键信息

行业表现

• 房地产去库存是2016年重要的经济政策，中央多次强调其重要性。
• 2015年全国商品房销售面积同比增长6.5%，销售额增长14.4%，创下历年新高。
• 住宅待售面积增速与新开工面积增速呈反向关系，随着去库存推进，预计未来两年新开工面积增速将回升。

重点推荐公司

业绩弹性测算

• 纯碱行业：

  • 三友化工：纯碱价格上涨100元，EPS增厚0.10元。
  • 山东海化：EPS增厚0.21元。
  • 双环科技：EPS增厚0.14元。
  • 金晶科技：EPS增厚0.04元。

• PVC行业：

  • 中泰化学：EPS增厚0.07元。
  • 湖北宜化：EPS增厚0.07元。
  • 英力特：EPS增厚0.13元。
  • 鸿达兴业：EPS增厚0.04元。

• MDI行业：

  • 万华化学：拥有全球最大MDI产能（180万吨），产业链延伸至多个领域，受益于房地产和石化行业复苏。

风险提示

• 房地产去库存和去产能力度不及预期。
• 产品价格上涨不及预期。

结构清晰要点

1. 房地产去库存，投资需求有望恢复

• 2015年房地产销售持续改善，一线城市表现尤为突出。
• 房地产去库存政策将增强开发商现金流，促进新开工投资增长。
• 随着库存恢复，中游化工品价格有望迎来上涨。

2. 房地产投资增长，纯碱、玻璃有望受益

• 纯碱：
  • 供应紧张，产能增速低于产量及消费量增速。
  • 价格已触底反弹，未来有望继续上涨。
• 玻璃：
  • 产能恢复难度大，一旦停产即退出。
  • 2015年产能下降约7%，行业盈利有望回升。

3. PVC价格止跌反弹，房地产回暖迎来春天

• PVC产能收缩，供需结构改善，价格触底反弹。
• 下游房地产回暖将推动PVC需求增长，价格有望继续上行。

4. MDI走出低迷，价格有望上涨

• MDI价格在2015年大幅下跌，但已开始触底反弹。
• 下游需求增长，尤其是电冰箱更新换代和氨纶市场扩张，将推动MDI价格上涨。

结论

随着房地产去库存政策的推进和房地产投资的逐步恢复，基础化工行业中与房地产相关的中游化工品如纯碱、玻璃、PVC、MDI等将迎来需求回升和价格上涨的机会。分析师建议重点关注金晶科技、三友化工、鸿达兴业、中泰化学和万华化学等公司，因其在相关产业链中具有较强的盈利弹性。