20160308-长城证券-基础化工周期股投资策略I：周期飞翔，重点推荐地产相关中游化工品_1mb

基础化工行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年基础化工行业投资策略，重点聚焦房地产去库存背景下，中游化工品如纯碱、玻璃、PVC、MDI等的需求回升及价格走势。分析师杨超与余嫄嫄指出，随着房地产政策的持续发力，相关化工品行业有望迎来周期性上涨，建议重点关注纯碱玻璃产业链、PVC及MDI市场。

主要观点

1. 房地产去库存，投资需求有望恢复

• 房地产去库存与新开工投资存在明显反向关系，随着库存下降，新开工投资有望回升。
• 房地产销售持续改善，尤其是一线城市表现突出，带动了中游化工品需求。
• 房地产新增投资和地方基建投资的增加将为化工行业注入增长动力。
• 随着化工品价格企稳，社会库存逐步恢复，地产相关化工品价格将进入小阳春。

2. 纯碱、玻璃有望受益

• 纯碱主要应用于玻璃行业，其供应增长缓慢，2010-2015年产能复合增长率仅为3.64%，远低于产量和消费量增速。
• 玻璃产能一旦停产，恢复成本高，退出后难以重建，因此行业回暖后价格持续性强。
• 纯碱价格已触底反弹，玻璃行业需求回暖将推动价格继续上涨。
• 重点推荐公司包括金晶科技、三友化工、鸿达兴业、中泰化学和万华化学。

3. PVC价格止跌反弹，房地产回暖迎来春天

• PVC主要应用于房屋建筑领域，2015年产能首次下降，供应偏紧。
• PVC价格从2015年5月的5905元/吨跌至2015年12月的4650元/吨，但已触底反弹。
• PVC行业开工率逐步回升，随着房地产回暖，PVC需求将扩大，价格有望继续上涨。
• 重点推荐公司包括中泰化学、湖北宜化、英力特和鸿达兴业。

4. MDI走出低迷，价格有望上涨

• MDI是聚氨酯的主要原料，应用广泛，包括皮革浆料、氨纶、电冰箱等。
• 纯MDI和聚合MDI价格自2015年初暴跌，但已触底反弹。
• 下游需求如电冰箱更新换代及氨纶市场增长将推动MDI价格上涨。
• 重点推荐公司包括万华化学、鸿达兴业、中泰化学等。

关键信息

行业表现

• 房地产去库存将增强开发商现金流，带动新开工面积增长。
• 房地产销售回暖将拉动PVC、MDI等中游化工品需求。
• 纯碱、玻璃行业因供给受限，价格有望持续上涨。

重点推荐公司盈利预测

业绩弹性测算（纯碱）

业绩弹性测算（PVC）

业绩弹性测算（MDI）

风险提示

• 房地产去库存和去产能力度不及预期。
• 产品价格上涨不及预期。

投资建议

• 首推金晶科技，重点推荐三友化工、鸿达兴业、中泰化学、万华化学。
• 重点关注纯碱玻璃产业链、PVC及MDI市场。

研究员介绍

• 杨超：长城证券化工行业分析师，曾任职于鹏华基金。
• 余嫄嫄：长城证券化工行业分析师，曾任职于国金证券。

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