20250104-国金证券-大宗_贵金属周报_推荐关注估值相对低位的黄金股_14页_2mb

本周A股市场整体下跌，其中有色金属板块跌幅显著，沪深300指数下跌5.17%，有色金属指数下跌3.01%。表现领先的个股包括神火股份、山金国际和云铝股份，这得益于金属品种的特定波动。

铜市场本周大幅下挫，LME铜价下跌9.8%至8894美元/吨，沪铜价下跌15.8%至72900元/吨。全球铜库存增至4895万吨，其中LME和COMEX区域去库，但国内供应增加，智利铜产量同比增长9.8%。冶炼端加工费创历史新低，消费端开工率超预期下滑，如精铜杆开工率降至66.43%，铜线缆开工率77.9%，反映年末资金回笼和需求疲软。预计2025年全球铜矿增速增长，但冶炼端产能限制和北美关税可能影响需求；若关税执行时点是战略机会。

铝市场LME铝价下跌24.6%至2494美元/吨，沪铝价微涨0.23%。电解铝产量快速增长， 但成本上升，国内市场库存去库。需求端随淡季结束初步走弱，但新能源相关需求支撑长期增长，预计2025年供需缺口扩大。关税影响有限，吨铝利润可能扩大。建议关注中国铝业、天山铝业等标的。

金市本周COMEX黄金价格上涨6.1%至2652.7美元/盎司，受PMI不及预期、地缘政治风险及通胀预期升高等因素驱动，SPDR黄金ETF持仓减少。预计2025年金价中枢在2600-2700美元区间，可能冲击3000美元。黄金股估值处于历史低位，相对收益预期较好，推荐山东黄金、中金黄金等。

风险方面包括美国关税超预期可能抑制需求、全球供给增长超过预期导致过剩、以及新能源需求不及预期。总体来看，投资者需关注金属库存变化、成本因素和政策导向。

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