20240302-国投证券-藏格矿业-000408.SZ-质量回报双提升_致力打造多元化矿产资源矿业集团_5页_891kb

藏格矿业投资分析报告总结

公司战略与展望

1. 质量回报双提升

   • 公司制定“质量回报双提升”行动方案，重点聚焦主业发展、资源布局与技术升级，致力于打造多元化矿产资源矿业集团。
   • 重视投资者关系，坚持高比例现金分红，近三年累计分红57.64亿元，2022年股利支付率达79.7%。

2. 钾锂双轮驱动业务布局

   • 钾盐板块：控股中国第二大氯化钾生产企业（年产100万吨以上），并推进老挝钾盐资源开发，已提交5个矿区勘探报告；
   • 锂盐板块：现有1万吨碳酸锂生产线，参股麻米措盐湖项目（规划10万吨产能，一期5万吨已环评获批）；参与藏青基金布局结则茶卡、龙木错盐湖项目。
   • 铜矿延伸业务：参股巨龙铜业（持股30.78%），二期扩建后年产量将达35万吨，成为全球最大单体铜矿山。

财务与估值表现

1. 业绩预测

   • 营收：预计2023-2025年分别为511.12亿、435.66亿、497.20亿元，净利润分别为370.7亿、305.9亿、348.94亿元；
   • 盈利能力：2025年EPS预测2.21元，PE为133倍，ROE预计242%。
   • 分红潜力：2023年中期分红率达408%，长期维持高股息政策（股息率稳定在60%以上）。

2. 估值与评级

   • 评级：维持“增持-A”评级，6个月目标价3315元/股（现价2943元，空间12.6%）；
   • 风险提示：锂价波动、项目进度延迟及需求不及预期为关键风险因素。

投资建议

• 公司资源储备丰富（钾锂铜多业务协同）、成长性明确（扩产及新项目持续推进），且估值具备修复潜力，推荐长期投资者关注。
• 动态跟踪巨龙铜业铜选矿扩建进度及盐湖提锂技术突破情况。