甲醇专题：甲醇供需分析及MTO价差展望-20210331-华泰期货-16页_857kb

甲醇供需分析及 MTO 价差展望总结

核心内容概览

本文分析了2021年第二季度甲醇的供需变化，结合MTO装置的投产与复产情况，预估甲醇总库存走势，并据此判断PP-3MA价差的变动趋势。重点包括：

• 内地供需紧张情况逐步缓解；
• 外盘进口量级逐步回升；
• 外购MTO装置投产及复产进度存在不确定性；
• MTO与PP供需平衡表对价差走势的影响；
• 对二季度甲醇库存及PP-3MA价差的预判。

主要观点

1. 内地供需最紧时段已过

• 新增产能释放：2021年4月仍面临中煤鄂能化100万吨甲醇装置的投产压力，但煤头春检峰值已过，4月检修量环比下降。
• 产量增速：非一体化甲醇产量1-3月增速达20%，与新增产能集中释放有关。
• 库存走势：在缺乏外购MTO装置复产的情况下，Q2甲醇库存将快速累库，但若常州富德与康乃尔装置在5月复产，则累库幅度将有所缓和。

2. 二季度进口量级逐步回升

• 外盘产能投放：2021年外盘新增产能435万吨，名义产能增速6.7%，实际产能增速6.8%。
• 进口恢复：伊朗春检结束后，Q2进口量有望回升至105-115万吨/月，主要来自伊朗、阿联酋、阿曼等。
• 分地区进口分析：
  • 伊朗+阿联酋：预计3月后回升至50万吨/月左右；
  • 阿曼：预计回归至18-23万吨/月；
  • 新西兰：维持在10-20万吨/月；
  • 马来西亚：2月后回升至5万吨/月；
  • 中南美：进口量仍偏低，但存在回流可能。

3. MTO装置投产与复产进度存在不确定性

• 外购MTO装置：渤化180万吨装置预计7-9月投产，常州富德与康乃尔装置复产时间未定。
• 一体化MTO装置：2021年仅延长中煤榆林二期投产，对甲醇需求影响有限。
• 对甲醇需求的影响：若外购MTO装置未及时复产，甲醇库存将面临较大压力，若复产则对库存影响有限。

4. Q2平衡表预估

• 库存走势：
  • 若常州富德与康乃尔未复产，Q2甲醇库存将快速累库；
  • 若5月复产，库存仍以小幅累库为主。
• PP供需：PP在4月预计去库，5-6月则进入累库期，整体需求略有下滑。
• 库存比值：MA/PP库存比值4月高位盘整，5-6月逐步回落，预示PP-3MA价差将见顶回落。

5. PP-3MA价差预期

• 价差走势：4月PP-3MA价差或高位盘整，5-6月逐步回缩。
• 价差与库存比值匹配：自估平衡表MA/PP库存比值与PP-3MA价差匹配度较高，但需关注实际数据变化。

关键信息汇总

甲醇供需情况

MTO装置情况

PP供需情况

价差与库存比值

策略建议

• 短期策略：4月PP-3MA价差可逢回调做扩大；
• 中期策略：5-6月价差逐步回缩，中期逐步见顶回落；
• 关注重点：
  • 常州富德与康乃尔装置复产进度；
  • 外盘进口量是否如期恢复；
  • 渤化装置投产时间是否提前；
  • 煤头是否出现超预期减产。

风险提示

• 欧美分流甲醇：可能对进口量造成超预期影响；
• 煤头减产：若内蒙双控政策进一步发酵，可能导致煤头减产超预期；
• 一体化装置改外购：若一体化装置转向外购甲醇，将增加甲醇需求；
• 外购MTO投产延迟：若渤化装置投产时间晚于预期，将加剧甲醇库存压力。

投资咨询信息

• 机构名称：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
  • 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
  • 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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