20220530-天风证券-公用事业国企改革第一篇_国家电网资产证券化前景_20页_2mb

国家电网资产证券化前景总结

核心内容

国家电网作为全球最大的公用事业企业，承担着保障国家能源安全和国民经济命脉的重要职责，其经营区域覆盖中国26个省（自治区、直辖市），供电范围占国土面积的88%，供电人口超过11亿。公司旗下拥有8家上市公司，分别是国电南瑞、国网英大、国网信通、涪陵电力、明星电力、西昌电力、乐山电力和远光软件，其中除乐山电力外，其余7家上市公司均由国家电网直接或间接控股。

主要观点

• 碳中和驱动风光装机快速增长：2021年国家电网经营区域内风电、光伏总装机容量达到5.36亿千瓦，同比增长19.5%，CAGR为25.3%。风光装机占比达到29%，较2015年增长17个百分点。
• 特高压建设进入新阶段：国家电网计划在“十四五”期间建设“24交14直”特高压工程，涉及线路3万余公里，总投资预计达3800亿元。2022年计划开工“10交3直”共13条特高压线路。
• 抽水蓄能进入黄金发展期：国家能源局规划2030年抽水蓄能投产规模达1.2亿千瓦，抽水蓄能装机量有望实现翻两番。国网新源作为抽水蓄能资产平台，2021年在运抽蓄电站28座，装机容量26.3GW，2022-2025年预计有15座抽蓄电站投产，装机容量达20.8GW。
• 新型储能快速增长：国家政策推动下，2025年新型储能装机容量将达3000万千瓦以上。国网综能作为新型储能平台，2020年完成国家电网首个储能项目，并与宁德时代合作，2021年收入达309亿元，CAGR为38%。2030年新型储能装机目标为1亿千瓦，有望实现超30倍增长。

关键信息

1. 国家电网业务与资产结构

• 国家电网以电网投资建设运营为核心业务，是能源革命引领者。
• 旗下有8家上市公司，涵盖电网自动化设备、IT服务、电能综合服务、垂直应用软件等多个领域。
• 除乐山电力外，其余7家上市公司均由国家电网控股，其中国网英大持股比例最高（73.66%），国电南瑞次之（56.89%）。

2. 风光装机发展

• 2021年风光装机容量达5.36亿千瓦，占经营区内发电装机容量的29%。
• 2022年已有超过20个省份明确“十四五”风光新增装机规划，总新增装机规模超过600GW。
• 风电和光伏出力波动大，对电网调峰调频提出更高要求，推动储能需求增长。

3. 抽水蓄能发展

• 抽水蓄能具有技术成熟、反应快速、经济性好等优势，是大规模调节能源的首选。
• 国网新源2021年收入和利润分别为154亿元和13亿元，同比分别增长19%和41%。
• 2022-2025年预计有15座抽蓄电站投产，2030年在运装机目标为1亿千瓦，未来成长空间广阔。

4. 新型储能发展

• 电化学储能技术发展成熟，应用广泛，2021年底国家电网经营区内电化学储能容量达300万千瓦。
• 国家电网2030年电化学储能装机目标为1亿千瓦，未来有望实现超30倍增长。
• 国网综能作为新型储能平台，2020年完成首个储能项目，并与宁德时代成立合资公司布局储能业务。

投资建议

• 在国企改革和电力能源结构转型背景下，南网抽蓄资产有望借助文山电力上市平台实现资产证券化。
• 建议关注国家电网旗下相关上市公司平台：明星电力、西昌电力、涪陵电力。
• 抽蓄和新型储能资产证券化前景良好，可成为投资重点。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 用电需求不及预期
• 电价下调
• 煤炭价格波动
• 疫情超预期反弹
• 行业竞争加剧
• 技术进步不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

行业数据跟踪

• 煤价：截至2022年5月27日，秦皇岛Q5500动力煤价格为1205元/吨，同比上涨43.5%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存为473万吨，同比下降2.3%。

行业动态

• 国家能源局：能源重大项目建设提速，预计全年新增发电装机2.2亿千瓦，新能源重点项目投资额同比增长202.6%。
• 水利部：光伏电站、风力发电项目不得在河道、湖泊、水库内建设。
• 生态环境部：推动火电企业开展碳排放在线监测，组建全国碳监测网络。
• 国家能源局鲁俊岭：加快煤矿智能化建设，助推能源低碳转型。

公司公告

• 广州发展：拟投资75亿元建设120万千瓦抽水蓄能项目。
• 内蒙华电：投资19.7亿元建设灵活性改造项目，促进新能源市场化消纳。
• 建龙微纳：拟发行可转债募资不超过7亿元，用于吸附材料产业园和泰国子公司建设。
• 京能电力：申请注册发行100亿元直接债务融资工具。
• 龙源电力：完成发行第八期超短期融资券10亿元。
• 华能水电：完成发行第七期超短期融资券20亿元。
• 文山电力：获国务院国资委原则上同意资产重组及配套融资方案。
• 旺能环境：调整“旺能转债”转股价格。
• 晶科科技：使用6亿闲置募集资金补充流动资金。

结论

国家电网在碳中和背景下，积极布局风光装机和储能发展，推动特高压网络建设，提升电网调节能力。其旗下抽水蓄能和新型储能资产证券化前景广阔，相关上市公司值得关注。同时，行业面临政策、市场、技术等多重风险，需谨慎评估。