20221222-天风证券-天风总量联席解读_天风总量每周论势2022年第46期_6页_369kb

天风总量每周论势2022年第46期总结

核心内容概述

本期报告由天风证券策略、固收及金工团队联合发布，聚焦于2023年A股市场投资策略、固收市场走势及金工择时信号，为投资者提供多维度的市场分析与建议。

---

一、策略：穿越隧道——2023年A股市场投资策略

基本面假设：弱复苏下的起承转合

1. 300非金融股债收益差在10月触及-2X标准差，市场开始修复过度悲观预期。
2. 2023年A股市场走势将取决于中长期贷款所刻画的总需求情况。
3. 市场可能经历“穿越隧道”的阶段，即震荡小幅度上台阶，属于转折过渡年。

三大总量逻辑的板块：作为底仓品种，机会可能在24年

1. 大金融、大消费、互联网板块是A股市场的β板块，与中长期贷款增速高度相关。
2. 这些板块在2023年可能震荡上行，但结构性机会更突出。
3. 若2024年中美经济共振上行，可能迎来主升浪。

核心推荐：景气度投资回归，寻找高业绩弹性品种

1. 2023年应关注具备强业绩弹性的板块，主要围绕【内需】和【不依赖总量经济的弹性】。
2. 重点推荐方向包括：
   • 大安全：信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土
   • 海风及储能：赛道成交额占比已回落至较低水平
   • 数字工业：5G工业互联网（工信部已为商飞发放新频段）
   • 困境反转：医疗（人口老龄化）、港股出行链、动保（猪肉后周期）、火电和新能源运营商

---

二、固收：市场开始交易基本面吗？

疫情变化是否再度带来交易机会？

1. 疫情调整措施密集期已过，市场对经济压力的定价已基本到位。
2. 疫情对工业生产的扰动可能仍存，但市场会通过高频数据不断修正认知。

中央经济工作会议公告落地，市场交易向行为和数据回归

1. 会议落地后，市场将逐步从预期交易转向行为和数据驱动。
2. 利率市场可能成为阶段性交易的切入点。

能否进一步交易降息？

1. 票据利率低迷，经济指标走弱，降息逻辑仍在。
2. 但中央经济工作会议弱化总量政策，2023年可能是降息周期结束之年，建议市场对降息交易浅尝辄止。

理财赎回与信用调整阶段性缓和

1. 信用债市场冲击已逐步减缓，机构应对方式改善。
2. 利率已调整至较低水平，建议负债稳定、策略灵活的机构关注债市。

---

三、金工：有望重回震荡上行！

市场择时信号

1. wind全A指数短期均线（20日）与长期均线（120日）距离缩小，市场处于震荡格局。
2. 赚钱效应指标为2%，市场风险偏好成为核心驱动因素。

配置方向建议

1. 困境反转板块值得关注，包括央企、TMT（信创、数字经济）、医疗主题。
2. 若成交继续放大，券商板块也有较好表现。
3. 基金产品可重点关注TMT ETF(512220)和科创ETF（588050）。

估值与仓位建议

1. wind全A指数PE与PB均处于历史较低水平，估值偏安全。
2. 当前建议以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品仓位为70%。

---

关键信息汇总

市场预期

• 2023年A股市场可能呈现震荡小幅度上行趋势。
• 市场开始逐步交易基本面，利率与信用债市场可能迎来阶段性调整。

投资策略

• 重点关注业绩弹性较强的板块，如大安全、海风及储能、数字工业、困境反转。
• 景气度投资有望回归，需关注内需驱动和不依赖总量的行业。

金工信号

• 市场进入震荡格局，短期风险偏好是关键。
• 建议配置央企、TMT、医疗等板块，同时关注券商及ETF产品。

---

风险提示

1. 海外经济下行超预期
2. 国内通胀超预期
3. 疫情出现新的变种
4. 产业推进不及预期
5. 经济环境超预期变化
6. 政策传导不畅
7. 市场环境变动风险
8. 模型基于历史数据

---

分析师声明

• 报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议或要约。

---

投资评级声明

类别	说明	评级
股票投资评级	6个月内相对沪深300指数涨跌幅	买入、增持、持有、卖出
行业投资评级	6个月内相对沪深300指数涨跌幅	强于大市、中性、弱于大市

---

天风证券研究机构信息

城市	地址	邮编	联系方式
北京	北京市西城区佟麟阁路36号	100031	邮箱：research@tfzq.com
海口	海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦	570102	电话：(0898)-65365390
上海	上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层	200086	电话：(8621)-65055515
深圳	深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼	518000	电话：(86755)-23915663

---