20250204-华泰期货-铜月报_矿端与废料供应均紧张_节后铜价有望回升_13页_873kb

铜市场分析报告总结

核心观点

2025年铜市场供应端仍面临较大压力，尤其矿端供应紧张局面可能导致精铜进口需求增加。需求端方面，电网投资有望启动，而新能源汽车出口受阻等因素可能抑制消费增长，终端需求整体较为乐观。

矿端供应情况

• 铜精矿供应紧张：2025年长单价格持续走低，国内精矿进口量激增，12月受厄瓜多尔干旱影响，部分铜矿停产导致产量下降，海外精矿招标价格维持低迷。
• 精铜进口依赖加剧：由于TC价格长期低位，预计依赖进口以补充原料缺口。

粗铜供应情况

• 加工费下滑明显：12月国内粗铜加工费环比下降，进口RCBenchmark报价同比下降，国内取消出口退税政策也抑制粗铜供应增长。
• 硫酸需求增长：2024年国内硫酸产量同比大增，但废铜产量因政策影响下滑，精废价差进一步拉大。

精铜生产端状况

• 冶炼厂处于亏损状态：当前长单亏损较为严重，多数冶炼企业面临经营压力，检修情况或将成为现有供应格局下影响市场的关键变量。
• 电解铜进口或下滑：受内外贸TC报价不理想，预计2025年1月份我国电解铜进口会出现明显下滑。

废铜与库存

• 废铜市场受政策影响较大：进口长期激增，随后因中美贸易争端再起，再生铜原料进口价格或存较大波动风险。
• 库存大致平衡，进口依赖或上升：国内库存偏低，而LME、Comex库存相对较高，短期铜进口或会攀沿至高位，从而对国内精铜市场形成冲击。

终端消费展望

• 电网投资实际达成规划目标，并有增长潜力，这将是铜品种增量需求的一大支持点。
• 地产板块仍存在探底空间，但新能源汽车出口增长有所放缓，而家电行业受国际环境影响较大。
• 电子行业可能在人工智能算力提升背景下迎来需求小高峰，但需警惕节假日对短期消费的影响。

套保策略建议

• 持谨慎偏多策略，逢低买入价可参考 Cu2504合约，区间72,000元/吨-72,500元/吨。
• 慎对短时之内因春节假期造成的需求下降影响，应避免较大回撤。

总结

本报告从矿端供应紧张、废铜动态变化、终端需求稳定性等多维度分析铜市场，指出当前供需矛盾仍较大，但可通过适时套期保值等方式缓解风险，建议密切关注原料运输、政策变动以及新兴消费领域动态。