20250526-广金期货-蛋白粕周报_国内豆粕基差下降_供需焦点重回北半球_24页_3mb

近月豆粕合约偏弱，远月合约坚挺，内外盘联动特征逐步恢复。近期阿根廷洪涝导致大豆减产风险，美国生物柴油政策调整影响市场供需。5月20-21日美豆与国内豆粕联动上涨，推测因国际资金交易减产预期；5月21日美豆及豆油跳空低开，因美国豁免部分炼厂生柴混掺义务，23日美豆因增税预期突然下跌。美国新作大豆播种快速（截至5月18日种植率66%，高于去年50%和五年均值53%），但对华出口已停止，因关税成本上升。巴西5月出口预计达1427万吨，高于此前预估；阿根廷大豆收获进度743%，平均单产每公顷312吨，低于一周前320吨，部分区域因持续暴雨延缓收割，全国21%未收割大豆集中于布宜诺斯艾利斯省东北部。国内豆粕现货库存回升至12万吨，但同比仍显著偏低，供需焦点重回北半球。

国内豆粕基差下降，供需格局变化。5月23日豆粕（张家港）基差周均值约1元/吨，较前周下降168元/吨；国内主流油厂库存约1217万吨，周环比增幅20%-34%。压榨开机率提升至62%-63%，产量回升至220万吨以上。中国4月大豆进口量60810万吨，同比减少24902万吨；未来船期预计5月到港约919万吨，6-7月均超千万吨。国家粮食交易中心拍卖成交率低（5月21日成交率32%），反映市场采购积极性下降。

菜籽粕方面，加拿大主产省播种加速，萨斯喀彻温省（占产量55%）种植率72%，阿尔伯塔省73%，曼尼托巴省57%，均高于五年均值。加拿大2025/26年度油菜籽产量预计1950万吨，单产219吨/公顷，据五年均值212吨/公顷。加拿大政府对美商品征收25%关税，但因政策反复（如特朗普“对等关税”表态），实际执行有限。中国对加菜籽反倾销调查未决，叠加3月对加菜籽油、菜籽饼等征收100%关税，导致豆菜粕价差运行于历史低位。国内油菜籽库存偏低（5月16日全国油厂库存20万吨），未来进口到港量预计5-7月分别为43万吨、45万吨、265万吨，需关注加拿大本土库存及政策变化对供需的影响。豆棕油价差策略或优于粕类，建议重点关注。