20210611-华泰期货-贵金属与有色专题报告_镍现实与预期背离_远水难解近渴_17页_2mb

镍行业分析总结

核心内容概述

镍行业正处于供应端的技术变革阶段，未来随着低成本新产能的陆续投产，全球原生镍平均成本将出现明显下移。然而，短期内由于库存处于低位，镍价上涨弹性较大，且存在挤仓风险。本文从供需现状、行业趋势、新增产能及成本变化等方面进行了分析，为镍价走势和相关产业影响提供了参考。

主要观点

1. 短期镍价走势

• 中国精炼镍库存处于历史低位，沪镍仓单和库存极低，导致镍价上涨弹性较大。
• 当前镍豆需求强劲，不锈钢产量快速增长，精炼镍消费状况良好，预计该状态持续至三季度中期。
• 在宏观环境尚未转向之前，镍价可能易涨难跌，建议中短期以谨慎偏多思路对待。

2. 中线镍价预期

• 随着印尼镍铁和湿法产能的逐步投产，全球原生镍供应将大幅增加，中线镍价重心可能阶段性下移。
• 新增产能将对三元电池成本形成支撑，提升其竞争优势，从而有利于镍需求的长远发展。
• 若四季度后湿法和高冰镍产能按预期投产，镍价可能面临压力，建议考虑逢高抛空。

关键信息

1. 库存现状

• 中国精炼镍库存：截至6月9日，仅0.82万吨，处于历史低位。
• 沪镍仓单：仅0.68万吨，处于极低水平。
• LME精炼镍库存：处于中游水平，近期小幅下滑。
• 镍豆库存：因需求强劲，库存下降，向中国消费市场转移。

2. 镍矿与镍铁供应

• 中国镍矿港口库存：处于历史低位，菲律宾雨季结束后小幅回升，但累库速度缓慢。
• 印尼镍铁供应：2021年新增产能预期较大，但目前仍未完全兑现，供应压力仍待释放。
• 镍铁成本：印尼镍铁主流现金成本约8000-8500美元/吨，远低于当前镍价。

3. 不锈钢需求与消费

• 300系不锈钢消费：表现良好，社会库存处于相对低位。
• 不锈钢产量：2021年5月达到历史新高，预计6月维持在历史峰值。
• 不锈钢耗镍量：增长显著，但精炼镍占比较低，对需求的直接提振作用有限。

4. 新能源行业需求

• 三元电池高镍化：NCM811等高镍三元前驱体和材料产量持续增长。
• 硫酸镍原料结构：镍豆占比上升，成为主要原料，2021年4月占比达44.25%。
• 精炼镍表观消费中硫酸镍占比：预计二季度将提升至32.39%，成为短期需求增长主力。

5. 新增产能与成本变化

• 印尼新增镍铁产能：2021年预计达52.9万镍吨，占全球原生镍供应比例可能超过50%。
• 湿法产能与高冰镍产能：力勤镍业已投产3.5万镍吨，青山集团计划投产7.5万镍吨，未来产能还将继续扩大。
• 新增产能成本：湿法和高冰镍产能的现金成本显著低于传统精炼镍，对镍价形成下行压力。

产能与需求对比

新增产能成本对比

总结

镍行业短期面临库存低位带来的价格上涨弹性及挤仓风险，但需求端强劲，尤其是不锈钢和新能源领域。中长期来看，印尼镍铁与湿法产能的逐步投产将对镍价形成下行压力，同时推动全球原生镍成本重心下移，可能对精炼镍在不锈钢及新能源领域的消费构成挑战。未来需关注新增产能投产节奏及市场供需变化，以判断镍价走势及行业影响。