1-2月经济数据点评：经济“开门红”下，数据的强与弱-240320-万联证券-10页_1004kb

宏观跟踪报告：经济“开门红”下，数据的强与弱

总结与展望

2024年开年经济弱修复继续，受季节性因素影响数据波动，政策支持力度仍需加强。房地产投资持续承压，销售市场仍未回暖，但基建和制造业投资表现优于预期，工业化和生产保持活力。消费在假期拉动下偶现回暖，但餐饮及相关领域的需求恢复仍需观察。财政宽松政策延续，基建专项债和国债发行将提供支撑，但地缘政治和消费需求疲软是未来关注的重点。

地点生产强劲增长，高技术产业引领

高技术制造业增速加快，企业出口表现逐月回升，服务业在春节期间延续活跃，但节后活动预期有所回落，表明春节假期对经济的影响存在时差。

固定资产投资结构分化明显

制造业投资回暖成为亮点，其中高端制造业和高科技产业贡献大头，基建投资承接长期利好政策，房地产投资逆趋势下行，销售趋弱，资金链整体承压。房屋施工和新开工活动低迷，显示房地产业软着陆尚处阵痛期。

消费活动短期上行，结构不均

春节假期勾勒消费回暖，限上企业表现最为突出，必选消费和餐饮领域受益于假期订单释放，但线上零售占比下降，消费者信心呈断崖式分化，工作场景的消费不宜过度预计。

失业率抬升需关注结构波动

春节返乡导致短期就业压力增加，但生产和服务业预期改善，有助于从长期稳定就业。新就业人口发布显示回升趋势明显，但对外籍劳动力市场仍须关注流向。

风险因素提示

地缘政治风险有所上升，国内居民购房持续疲软，外部政策宽松可能延宕，造成外需不稳定；同时，节后经济修复是否经历动力衰减，需视后续政策力度观察。

投资建议

短期关注：基建、制造业产业链、高技术企业、线上团购平台、科技消费股、跨境电商。
谨慎对待：房地产业、传统零售、可选消费（除汽车外）。