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行业研究 2022 年中期回顾与展望总结

核心内容概览

2022年上半年，中国经济面临疫情、俄乌冲突和海外滞涨等多重压力，全国GDP同比增长仅 $2.5%$，其中二季度仅 $0.4%$。各行业恢复节奏分化，基建和制造业投资成为增长支撑，而消费市场和房地产则承压明显。以下是各行业的主要观点和关键信息。

1. 基建与房地产

1.1 基建投资

• 表现：2022H1全国基建投资累计同比增长 $9.3%$，成为托底经济的重要支撑力。
• 主要板块：交通运输、水利和公共设施、电力热力和燃气的生产供应三大板块分别增长 $4.6%$、$10.7%$、$15.1%$。
• 政策支持：专项债发行提速，上半年已基本完成全年计划，预计下半年基建投资将继续放量。
• 预期：全年基建投资增速预计在 $4.5%$ 以上，乐观预期下或有 $2%$ 上浮空间。

1.2 房地产

• 表现：房地产销售和投资指标大幅下滑，销售面积同比下降 $22.2%$，开发投资同比下降 $5.4%$。
• 政策变化：从“强监管纠偏”转向“稳增长呵护”，首套房按揭利率累计下调 $139BP$，但政策效果有限。
• 销售预期：全年商品房销售面积增速下调至 $-13.5%$，销售市场恢复可能延迟至四季度。
• 投资预期：全年房地产开发投资额增速预计为 $-4.5%$，房企资金紧张导致投资意愿不足。

2. 制造业投资

• 表现：制造业投资同比增长 $10.4%$，领先全行业投资 $4.3pct$。
• 支撑因素：信息技术、绿色能源等高技术行业投资保持韧性，信用宽松和财政纾困增强企业投资意愿。
• 压力因素：输入性通胀、海外滞涨、企业经营预期未改善，预计下半年投资增速将回落。
• 展望：全年制造业投资增速稳健，但动能减弱，高端制造和绿色转型仍是重点方向。

3. 消费市场

• 表现：消费市场复苏缓慢，社零总额累计同比下降 $0.7%$，商品消费略好于服务消费。
• 细分表现：商品零售同比增长 $0.1%$，餐饮收入同比下降 $7.7%$，旅游、电影票房等下滑超 $25%$。
• 线上增长：线上消费增速快于线下，网上零售额同比增长 $5.6%$，占社零总额的 $25.9%$。
• 展望：下半年消费市场预计小幅改善，但整体复苏力度偏弱，居民储蓄意愿上升，政府和企业财政压力限制消费潜力释放。

4. 新能源行业

4.1 风电与光伏

• 表现：风电新增装机容量同比增长 $19.4%$，光伏新增装机容量同比增长 $137.36%$。
• 装机结构：分布式光伏占比高达 $63.63%$，集中式光伏装机节奏后延。
• 出口表现：光伏组件出口同比增长 $74.3%$，欧洲市场为主要增长点，印度市场因关税政策出现回落。
• 价格波动：硅料价格超预期上涨，传导至产业链下游，可能引发价格战。

4.2 新能源汽车

• 表现：新能源汽车渗透率持续提升，达到 $20.96%$，预计全年渗透率可达 $22%$。
• 销量：1-5月新能源汽车销量分别达 $207.1$ 万辆和 $200.3$ 万辆，同比增长 $113.9%$ 和 $105.2%$。
• 政策支持：多地推出新能源汽车补贴政策，刺激市场。
• 市场预期：全年新能源汽车销量预计达 $550$ 万辆，行业进入品质竞争阶段。

5. 其他重点行业分析

5.1 通信行业

• 表现：传统运营商业务增长平稳，新兴数字化服务增长显著，营收增速超 $30%$。
• 趋势：数字经济成为未来发展方向，5G基站建设规模扩大，千兆宽带用户快速增加。

5.2 集成电路行业

• 表现：贸易逆差保持中等水平，消费电子销量下滑影响芯片需求。
• 趋势：汽车电子和服务器领域需求激增，芯片库存升高，价格战或出现。

5.3 软件行业

• 表现：上半年收入增速下滑，但保持正增长，5月利润由负转正。
• 展望：下半年景气度明显恢复，物流、交通、消费恢复将带动软件行业增长。

5.4 高端装备

• 表现：国防军工保持高景气，工程机械销量下滑。
• 趋势：航空航天和上游产业链关注重点，全年预计保持高增长。

5.5 化工行业

• 表现：行业利润增速放缓，农化与新能源材料景气可期。
• 趋势：全行业景气边际改善难度大，预计全年景气度高位下行。

5.6 煤炭行业

• 表现：价格处于历史高位，保供增产政策发力。
• 趋势：全年价格中枢低于去年，但仍处于高位。

5.7 生物医药行业

• 表现：疫情对医药制造、医疗器械、医疗服务影响不一，部分领域增长显著。
• 趋势：医药制造收入增速回落，医疗器械受带量采购影响，医疗服务保持增长。

5.8 家电行业

• 表现：终端销售表现不佳，出口承压。
• 趋势：下半年需求有望边际好转，盈利能力或修复。

5.9 新零售行业

• 表现：短期疫情催生需求，但盈利前景不明朗。
• 趋势：行业仍处烧钱换规模阶段，关注龙头战略调整效果。

5.10 快递物流行业

• 表现：上半年增速放缓，受疫情和成本扰动影响。
• 趋势：下半年进入旺季，全年增速有望走出“V型”走势。

5.11 IDC行业

• 表现：需求增速较弱，但产能持续释放。
• 趋势：供需状况有望在年底好转，全年需求增长预计温和。

6. 总结

• 基建：稳增长主线强化，全年投资增速预计 $4.5%$ 以上，政策和专项债支持持续。
• 房地产：全年承压，销售和投资指标预计持续负增长，政策效果尚不明显。
• 制造业：整体有韧性，但下半年增速可能回落，高技术、新能源行业仍是增长重点。
• 消费市场：复苏缓慢，线上增长快于线下，下半年预计小幅改善，但整体偏弱。
• 新能源：风电和光伏保持高景气，新能源汽车渗透率持续提升，行业进入品质竞争。
• 其他行业：通信、软件、高端装备、化工、煤炭、生物医药、家电、新零售、快递物流、IDC等均呈现不同程度的分化和变化。

7. 关键信息总结

• 基建投资：2022H1增速 $9.3%$，全年预计 $4.5%$，政策支持和专项债推动。
• 房地产：全年销售面积增速 $-13.5%$，开发投资增速 $-4.5%$，政策宽松但效果有限。
• 制造业投资：全年增速稳健，但下半年动能减弱。
• 消费市场：社零总额负增长，线上消费占比提升，下半年预计小幅改善。
• 新能源：风电光伏装机增长显著，新能源汽车渗透率提升，行业进入品质竞争。
• 其他行业：各有不同表现，需关注政策、需求变化和市场趋势。

以上是2022年中期行业研究的核心内容、主要观点和关键信息总结。