20231106-华创证券-云图控股-002539.SZ-2023年三季报点评_三季度盈利环比修复_产业链布局持续深化_5页_785kb

云图控股（002539）2023年三季报点评总结

根据云图控股发布的三季报，2023年前三季度公司实现营收16146亿元，同比增长785%；但归母净利润715亿元，同比大幅下降4514%，扣非净利润562亿元，同比下降5515%。前三季度业绩利润下滑主要受到各产品价格下跌影响。

尤其值得注意的是，公司第三季度业绩环比有所修复，实现营收5394亿元，环比增长628%；归母净利润203亿元，环比增长2916%；扣非净利润185亿元，环比增长12293%。三家机构分别统计的硫基复合肥、氯基复合肥、磷酸一铵、纯碱和黄磷等产品三季度价格均有环比上涨，尤其是磷复肥需求回暖推动利润修复，毛利率环比提升122个百分点至1095%，销售净利率环比提升0.53个百分点至35.5%。

分析师调整了公司的盈利预测，下调2023-2024年归母净利润预测至943亿元和1185亿元，并补充了2025年1410亿元的预测，对应PE分别为107倍、85倍、71倍。调整目标价为10倍PE，对应目标价为980元。

报告指出，公司持续推进“资源+产业链”战略布局，复合肥产能达705万吨，拥有43万吨磷酸一铵、60万吨纯碱、6万吨黄磷、5万吨磷酸铁产能，并在建的新项目包括荆州基地、应城基地和雷波基地，进一步扩大复合肥产业链布局。

风险提示包括在建项目进度、农产品价格大幅波动及原材料价格上涨风险。增持建议前提为冬储和春耕行情推动复合肥需求及盈利修复。