20191222-国金证券-食品饮料行业研究：步入后周期时代，重点把握确定性龙头_18页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告为国金证券发布的食品饮料行业周报，重点分析了白酒、啤酒、乳制品和调味品等子行业的发展情况，并给出了投资建议。整体来看，食品饮料板块处于“后周期时代”，行业增长更注重结构性优化和品牌竞争力的提升。行业整体呈现稳中有升的态势，建议投资者关注具有确定性龙头和边际改善的次高端产品。

主要观点

1. 白酒板块

• 市场表现：中信白酒指数本周下跌0.63%，但高端白酒表现稳健，渠道反馈积极。
• 重点企业：
  • 茅台：批价波动在2400-2500元，渠道放量后批价有所回落，但整体需求强劲，系列酒改革力度加大。
  • 五粮液：批价稳中有升，渠道改革稳步推进，2020年收入目标为两位数增长。
  • 泸州老窖：国窖批价稳定，渠道改革成效显著，产品提价及结构优化正在进行中。
  • 次高端酒企：洋河、汾酒、剑南春等品牌在渠道改革和产品升级方面表现良好，市场反馈积极。
• 投资建议：重点推荐高端品种茅台、五粮液、泸州老窖，次高端推荐酒鬼酒、古井贡酒及边际改善的洋河。

2. 啤酒板块

• 市场表现：11月啤酒产量同比增长2.0%，累计前11个月增长1.0%，行业回暖趋势明显。
• 重点企业：
  • 青岛啤酒：销量承压但吨价持续提升，毛利率改善，结构升级趋势不变。
  • 重庆啤酒：高档产品增长亮眼，结构升级顺利推进，Q3利润翻番。
  • 珠江啤酒：广东市场持续优化，纯生占比超37%，餐饮渠道占比达30%，产品结构优化助力盈利释放。
• 投资建议：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒，同时关注华润啤酒的盈利能力改善及结构升级。

3. 乳制品板块

• 市场表现：伊利、蒙牛等龙头企业表现分化，但整体竞争态势有望趋缓。
• 重点企业：
  • 伊利股份：推出金典纯牛奶梦幻盖新品，强化品牌力，预计全年收入增长稳定，估值修复空间较大。
  • 蒙牛乳业：四季度为竞争高点，预计收入和份额增长，但利润预期较低，为布局良机。
  • 澳优：估值低位，受益于羊奶粉行业扩容，海外奶源布局完善，基本面持续改善。
  • 妙可蓝多：渠道下沉、产品结构优化，预计2020年实现快速增长。
• 投资建议：重点推荐伊利、蒙牛、澳优及妙可蓝多，关注其在2020年的增长潜力。

4. 调味品板块

• 市场表现：前11个月餐饮收入增长9.4%，调味品行业景气度持续，需求旺盛。
• 重点企业：
  • 海天味业：调味酱销售增速恢复至两位数，产品结构优化，渠道下沉。
  • 中炬高新：调味品战略持续，费用投放优化，预计收入和利润将稳步提升。
  • 恒顺醋业：受益于行业集中度提升，未来有华东深耕及核心区域外扩机会。
• 投资建议：推荐海天味业、中炬高新、恒顺醋业，关注调味品行业的结构性增长机会。

关键信息

• 市场数据：
  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金食品饮料指数：6949
  • 沪深300指数：4017
  • 上证指数：3005
  • 深证成指：10229
  • 中小板综指：9521
• 行业趋势：
  • 白酒：高端批价稳中向上，次高端渠道反馈良好，品牌力提升。
  • 啤酒：产量回暖，结构升级趋势明显，盈利有望持续释放。
  • 乳制品：原奶价格温和上涨，金典推出新品，品牌力提升。
  • 调味品：餐饮行业持续高增长，调味品需求旺盛，行业景气度提升。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济疲软：可能拖累整体消费。
• 业绩不达预期：市场预期较高，存在业绩不达预期风险。
• 市场系统性风险：需关注整体市场波动对投资的影响。

总结

整体来看，食品饮料行业在2019年底呈现稳中有升的趋势，尤其在白酒、啤酒、乳制品及调味品板块，企业通过渠道优化、产品升级、品牌强化等手段提升市场竞争力。建议投资者关注高端龙头、次高端及结构升级较快的公司，如茅台、五粮液、泸州老窖、伊利、蒙牛、青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、中炬高新、妙可蓝多等。同时，需注意宏观经济及市场系统性风险，合理布局，把握行业结构性增长机遇。