20220325-东兴证券-金山办公-688111.SH-公司2021年年报业绩点评_行业信创落地良好_深化云战略筑造起飞平台_7页_827kb

金山办公（688111）2021年年报业绩点评总结

核心内容

金山办公（688111）在2021年实现了显著的营收增长，全年营业收入达到32.80亿元，同比增长45.07%；归母净利润为10.41亿元，同比增长18.57%；扣非归母净利润为8.41亿元，同比增长37.47%。公司业务结构呈现多元化发展趋势，其中个人订阅业务、机构授权业务表现尤为突出，分别实现收入14.65亿元和9.62亿元，同比增长44.20%和107.10%。互联网广告及其他业务收入略有下降，但整体业绩符合预期。

主要观点

• 业绩增长动力：公司业绩增长主要得益于个人办公服务订阅业务和机构授权业务的快速发展。个人订阅业务受益于疫情后的“云办公”和“协作办公”趋势，付费用户数增长至2537万，同比增长29.31%。
• 云化战略推进：公司持续深化云战略，推动用户云化，提升个人和企业用户的云协作办公粘性，为长期增长奠定基础。
• 信创产业机遇：在政策支持和行业需求的推动下，信创产业进入发力期，公司凭借其在金融信创等关键领域的成功案例，获得了广泛的市场认可，机构授权业务保持高增长。
• 未来增长潜力：尽管短期利润承压，但公司未来成长性良好，尤其在云办公和数字化转型领域。据艾瑞咨询预测，协同办公市场规模有望由2021年的500亿元增长至2023年的806亿元，年复合增速超20%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为13.06亿元、16.05亿元和19.56亿元，对应EPS分别为2.83元、3.48元和4.24元。当前PE估值为68-45倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

分业务表现

• 个人订阅业务：收入14.65亿元，同比增长44.20%；付费用户数2537万，同比增长29.31%。
• 机构订阅及服务业务：收入4.46亿元，同比增长23.40%。
• 机构授权业务：收入9.62亿元，同比增长107.10%。
• 互联网广告及其他业务：收入4.06亿元，同比减少3.01%。

财务指标预测

估值与评级

• 当前估值：2022年PE为68倍，2023年为55倍，2024年为45倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 信创落地不及预期：行业信创政策执行和市场接受度可能影响公司业务进展。
• 云业务发展不及预期：云化趋势可能面临技术或市场挑战。
• 产品迭代放缓：若产品更新缓慢，可能影响竞争力。

公司简介

金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要产品包括WPS Office办公软件、金山文档等办公能力产品矩阵以及金山数字办公平台解决方案。

分析师与研究团队

• 分析师：孙业亮，东兴证券计算机行业首席分析师，具有丰富的行业研究和实业经验。
• 研究助理：刘蒙、张永嘉，分别专注于云计算、信息安全、人工智能、元宇宙等细分领域。

结论

金山办公凭借其在信创产业和云化战略上的积极布局，展现出良好的市场前景和增长潜力。尽管短期因研发投入和非经常性损益影响净利润增速，但公司长期成长性较好，未来在云办公和数字化转型领域的表现值得期待。当前估值适中，维持“强烈推荐”评级。