20221130-群益证券-金山办公-688111.SH-与华为鸿蒙系统进行深度合作_未来信创业务有望快速推进_3页_358kb

金山办公 (688111.SH) 总结

核心内容

金山办公是一家专注于计算机领域的公司，其A股价格在2022年11月28日为253.70元，同期上证指数为3078.55。公司主要股东为Kingsoft WPS Corporation Limited，持股比例达52.69%。当前A股总市值约为1170.12亿元，每股净值为18.18元。公司产品组合以办公服务订阅为主，占比44.68%，其次是机构业务（42.96%）和互联网广告推广服务（12.37%）。机构投资者占流通A股的比例为基金17.5%、一般法人54.1%。

主要观点

• 战略合作与信创机遇：公司与华为签订战略合作备忘录，将在鸿蒙生态领域展开深度合作，适配华为1+8+N设备，包括PC、平板、手表等。此举有助于公司产品更广泛地覆盖鸿蒙终端用户，强化其在信创产业中的地位。
• 信创产业加速发展：由于美国出口管制升级，国内对信创产品的依赖度提升，预计2023年信创产业将全面回暖。公司作为国内办公软件龙头，有望持续受益。
• “云与协作”战略成效显著：公司积极推进数字办公平台，上半年新增服务政企客户1838家，推动数字办公平台收入同比增长51%。该战略在数字经济发展的背景下展现出强劲的市场潜力。
• 盈利预期乐观：公司预计2022年净利润为10.91亿元，2023年为15.15亿元，YOY分别增长4.77%和38.91%。2022年和2023年EPS分别为2.37元和3.29元，对应的A股P/E分别为107倍和77倍。
• 投资评级：当前给予“区间操作”评级，即潜在上涨空间在5%至15%之间。

关键信息

股价走势

• 当前A股价为253.70元。
• 2022年11月28日股价涨跌：-7.1%（一个月）和+45.8%（三个月）。
• 12个月股价高/低点分别为308.5元和154.46元。

产品组合

• 办公服务订阅：44.68%
• 机构业务：42.96%
• 互联网广告推广服务：12.37%

盈利数据

年度	纯利 (RMB 百万元)	同比增减	每股盈余 (RMB 元)	同比增减
2019	400.58	28.94%	0.87	0.69%
2020	878.14	119.22%	1.90	119.22%
2021	1041.25	18.57%	2.25	18.32%
2022F	1090.96	4.77%	2.37	4.95%
2023F	1515.49	38.91%	3.29	38.91%

股息与股息率

年度	股利 (DPS) (RMB 元)	股息率 (%)
2019	0.30	0.12%
2020	0.60	0.24%
2021	0.60	0.24%
2022F	0.70	0.28%
2023F	0.80	0.32%

财务表现

• 资产负债表：
  • 货币资金从2019年的749百万元增长至2023年的3431百万元。
  • 股东权益从2019年的6069百万元增长至2023年的9988百万元。
  • 负债从2019年的775百万元下降至2023年的732百万元。
• 现金流量表：
  • 经营活动产生的现金流量净额逐年增长，2022年为1426百万元，2023年预计为1913百万元。
  • 投资活动产生的现金流量净额在2022年和2023年有所改善，分别为-450百万元和-400百万元。
  • 筹资活动产生的现金流量净额在2022年为-160百万元，2023年预计为-150百万元。

风险提示

1. 信创订单不及预期。
2. 用户月活数量不及预期。
3. 付费转化率不及预期。

附图说明

• 股价相对大盘走势：附图显示了公司股价与上证指数的相对表现，有助于投资者了解市场环境对公司的影响。