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美国“衰退”的程度有多深？—美国二季度GDP数据点评总结

核心内容概述

2022年二季度美国实际GDP环比折年率初值为-0.9%，低于市场预期的0.4%，且连续两个季度为负，标志着美国经济已陷入技术性衰退。尽管如此，当前的衰退幅度有限，经济仍具备一定的韧性。

主要观点分析

1. GDP负增长的主要原因

• 私人投资大幅下降：二季度私人投资环比下降13.5%，是GDP负增长的最关键因素。其中，固定资产投资环比下降3.9%，库存投资拖累GDP增长2.01个百分点，住宅投资下降14%，设备投资下降2.7%。
• 政府支出减弱：政府支出环比下降1.9%，拖累GDP增长0.33个百分点，显示财政刺激逐步退坡。
• 商品消费大幅下滑：商品消费环比下降5.5%，其中耐用品消费下降2.6%，汽车和零部件消费下降1.0%，食品与饮料消费下降33.5%。
• 服务消费回升：服务消费环比增长4.1%，家庭服务、医疗健康等分项持续增长，显示居民服务消费恢复态势。

2. GDP负增长的支撑因素

• 净出口增长：二季度进出口带动GDP增长1.43个百分点，出口环比上升18%，服务出口增长显著，主要受益于欧洲能源需求增加和国际交往恢复。
• 个人消费仍保持增长：尽管增速放缓，个人消费支出仍拉动GDP增长0.7个百分点，显示居民消费仍在支撑经济。

3. 后续经济走势预期

• 私人投资下降可能收敛：库存和住宅投资的大幅回落可能持续，但幅度或有所放缓。
• 个人消费增速或继续放缓：随着真实收入增长放缓及储蓄率下降，个人消费增长动能减弱。
• 进出口或继续支撑增长：商品出口因欧洲能源需求增加而有望上升，服务出口因国际交往恢复而保持增长。
• 政府支出拖累或持续：财政刺激逐步退出，政府支出对经济的拖累作用可能持续。

关键信息

• 技术性衰退：美国二季度GDP连续两季度为负，符合技术性衰退的定义。
• 就业市场强劲：尽管经济衰退，但就业市场仍保持韧性，这与传统衰退不同。
• 美联储政策方向：预计仍将继续维持较快的加息节奏，以抑制高通胀，降息可能性较低。
• 市场反应：数据发布后，美股先跌后涨，美债下跌，黄金价格上涨，显示市场对衰退和降息的预期。

风险提示

• 国际局势紧张：可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情形势恶化：可能对经济造成进一步冲击。

图表说明

• 图表1：私人投资、政府支出导致GDP环比负增长
• 图表2：个人消费保持增长，私人投资下降较多
• 图表3：美国商品、服务出口环比增加较多
• 图表4：美国私人储蓄率持续下降
• 图表5：美国新屋开工数下滑
• 图表6：数据发布后美股先跌后涨
• 图表7：数据发布后美债下跌
• 图表8：数据发布后黄金价格上涨

分析师简介

• 分析师：何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 研究经历：2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件而无法给出明确评级。