国防军工行业深度研究-国企改革三年行动高质量收官-乘势而上迈向改革深水区-天风证券

国企改革三年行动已高质量收官，实现“三个明显成效”：形成成熟现代企业制度与国资监管体制、优化国有经济布局、提升企业活力与效率。下一步改革将聚焦股权激励、集团内资产证券化及专业化平台建设三大方向。股权激励方面，选取的53家军工企业数据显示，实施12-36个月后，股价上涨比例达49.06%-56.25%，超50%涨幅企业占比16.98%-43.75%，中航沈飞、中航光电等企业已推进相关计划，或引发新一轮激励高潮。资产证券化领域，航天科技集团（23.65%）、中国电子科技集团（34.79%）等央企存在较大空间，航空工业董事长谭瑞松提出建立资产调整平台以提升资产流动性，2022-2023年中直股份、中航电测等通过收购整合直升机及歼击机领域资产，推动专业化领航上市公司发展。专业化整合案例包括中航沈飞收购吉航维修公司并入股设计研究院，实现“研、造、修”一体化；中航电子与中航机电合并后更名为中航机载，深化机电系统融合；中航电测拟收购成飞集团，加速歼击机产业上市进程。投资建议关注四类标的：1）基本面强的中航改革龙头（中航沈飞、航发动力等）；2）专业化整合企业（中航机载、航天电器等）；3）证券化缺口较大的航天科技/科工、中国电科、中核系企业（航天发展、四创电子等）；4）已完成激励且处于高成长轨道企业（中航重机、振华科技等）。风险提示包括改革进度不及预期、市场波动、军品订单节奏、新装备列装及产能建设延迟等。国资委持续优化考核体系，强调市场化机制与资本运作效率，推动军工企业向产业链高端迈进，强化核心技术攻关与战略性新兴产业布局，未来改革深化将提升国企竞争力及资本市场价值。