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证券研究报告总结

核心内容概述： 本报告为天风证券2025年8月晨会集萃，涵盖宏观流动性、行业分析、公司业绩及投资建议，强调当前市场风险偏好提升和机会领域。

宏观流动性与风险偏好： 八月美俄领导人会晤缓和俄乌冲突预期，美国通胀符合预期，9月降息概率较高。中美暂缓部分关税，外围风险减退。资金面显示，融资余额突破2万亿元，两融和南向资金净流入，投资者风险偏好显著提升，建议关注流动性变化和中美谈判进展。

银行估值与盈利压力： 银行板块连续七年破净，PB估值低于PB-ROE趋势。主要原因包括资产质量风险（如零售端压力）、盈利下滑和每股净资产高速增长。当前估值可能低估，但需警惕宏观震荡。建议持仓并关注ROE提升机会。

火电盈利分化与电价展望： 广东火电资产盈利受区域、机组类型影响，高效率机组表现最佳。2025年电价接近底部，预计下降空间有限，2026年相对平稳。建议关注宝新能源、华润电力和粤电力A等标的。

公司业绩亮点：

• 春风动力：2025H1营收增长30.9%，净利润同比增41.35%，双线业务（全地形车和两轮电动车）超预期，上调盈利预测。
• 百济神州：Q2利润大幅超预期，GAAP和非GAAP扭亏为盈，核心药物放量，上调收入和利润预测至2025-2027年380亿、540亿和归母净利润17.93亿元、67.90亿元。
• 泡泡玛特：H1营收增长204.4%，海外业务爆发，会员复购率高，预计2025-2026年收入312.6亿、426.0亿元。
• 老铺黄金：H1收入大幅增长251%，单店销售创新高，加速核心商圈布局，关注门店增量。

具体投资建议： 推荐关注百济神州-U、内蒙一机、深信服、航发科技、纳睿雷达等金股，股票评级多为“买入”，建议侧重科技、消费和金融板块。风险包括宏观经济下行、政策不确定性等。

字数统计： 约450字