20220901-宏源期货-贵金属周报（黄金与白银）_鹰派加息预期引导实际利率上行_关注8月新增非农就业人数及失业率_24页_4mb

贵金属周报总结（黄金与白银）

核心内容概述

本报告分析了2022年9月初黄金与白银市场的走势，重点围绕美联储加息预期、美国经济数据、通胀变化、实际利率走势、美元指数、贵金属持仓与库存变化等关键因素，探讨了贵金属价格的潜在交易逻辑及投资策略。

主要观点

1. 美联储加息预期与通胀形势

• 鹰派加息预期：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议表示通胀仍处高位，需继续加息或维持高利率直至通胀回落至2%。
• 加息路径与终点：当前加息路径与终点预计为3.5%-3.75%，未来加息幅度将取决于CPI下降速度。
• CPI下降速度影响：若CPI下降缓慢，实际利率可能震荡上行，压制贵金属价格；若CPI下降较快或经济衰退信号出现，可能支撑贵金属价格。

2. 实际利率走势

• 短期实际利率震荡上行：受美联储加息和消费端通胀回落影响，短端实际利率（联邦基金利率 - CPI）震荡上行。
• 中长期实际利率震荡上涨：市场预期美联储9月可能加息75BP，导致中长期国债实际收益率上涨。
• 收益率曲线倒挂：10年与2年期国债收益率差值为负，表明美国经济增长放缓甚至衰退难以避免。

3. 美元指数走势

• 美元指数震荡偏强：美联储加息预期与美国经济相对景气支撑美元，叠加欧元区通胀高企与经济衰退担忧，欧元兑美元疲软，美元指数震荡上涨。

4. 贵金属市场动态

• 黄金期货持仓与库存：COMEX黄金期货非商业多空持仓比值下降，库存震荡减少；SPDR黄金ETF持仓减少，反映市场对黄金需求的担忧。
• 白银期货持仓与库存：COMEX白银期货非商业多空持仓比值下降，iShare白银ETF持仓减少；白银期货库存震荡减少。
• 黄金与白银价差：金银比震荡偏弱，建议关注逢低做多“金银比”的套利机会。

5. 基差与合约价差

• 国外黄金基差：正负交替，处于合理区间；上海黄金基差为负，建议买入套期保值逢基差高点建仓，卖出套期保值逢基差低点建仓。
• 上海黄金近远合约价差：处于相对高位，建议暂时观望。
• 白银基差与价差：COMEX白银基差处于相对高位，上海白银基差为负且合理，建议暂时观望。

6. 贵金属与大宗商品比值

• 金油比：受美联储加息与缩表预期影响，黄金、原油和铜价格承压，建议暂时观望。
• 金铜比：因基建与新能源需求好转预期，建议关注逢低做多“金铜比”的套利机会。

关键信息

• 8月经济数据关注点：8月新增非农就业人数及失业率、ISM制造业PMI、NAHB房地产市场指数等，这些数据将影响贵金属价格走势。
• 美联储政策动向：9月加息75BP概率超过70%，加息路径与终点为3.5%-3.75%。
• 市场情绪：投资者对全球经济增速放缓引发需求下滑的担忧加剧，导致贵金属持仓与库存减少。
• 投资策略建议：
  • 黄金：预计价格宽幅震荡偏弱，建议逢反弹布局空单。
  • 白银：建议关注逢低做多“金银比”与“金铜比”的套利机会。
  • 套期保值策略：根据基差高低进行买入或卖出套期保值操作。

风险提示

• 关键数据发布：9月1日美国8月ISM制造业PMI、9月2日新增非农就业人数及失业率、9月6日ISM非制造业PMI、9月7日加拿大央行利率决议、9月8日欧洲央行利率决议。
• 市场波动风险：黄金与白银价格受实际利率、美元指数、经济数据等多重因素影响，存在较大波动风险。
• 投资风险：期市有风险，投资需谨慎，建议投资者根据自身风险承受能力合理配置。

结论

贵金属价格走势将高度依赖于美国通胀回落速度与美联储政策调整节奏。短期来看，若CPI下降缓慢，实际利率上行将压制贵金属价格；若经济数据低于预期，可能推动贵金属价格转向支撑。建议投资者关注关键经济数据发布，结合金银比、金铜比等套利机会进行操作，同时注意市场波动与政策变化带来的风险。