20250827-中邮证券-今世缘-603369.SH-业绩释放真实经营压力_最差时点已过_5页_693kb

中邮证券：今世缘公司研究报告摘要

公司概况：
今世缘（603369）是一家专注于食品饮料领域的民营企业，主营业务覆盖省内及省外市场。公司产品结构丰富，包括特A+、特A、A、B、C、D及其他类产品，近期在长三角核心市场（安徽、山东、上海、浙江）布局战略稳步推进。

业绩表现：
公司2025年上半年营业收入46亿元，同比下滑4.84%；归母净利润22.3亿元，同比下滑9.46%；扣非净利润22.2亿元，同比下滑9.08%。毛利率同比下降0.38个百分点至73.41%，主要受产品结构压力影响和销售费用率提升拖累（同比增加1.35个百分点至14.82%），促销活动增加是主要原因。单Q2业绩下滑幅度更为显著，营收同比下降29.69%，尤其受价格带较高的V系产品影响最大。

盈利预测：
中邮证券预计公司2025-2027年营业收入分别为106.88亿元、112.76亿元与125.43亿元，增长率依次为-7.42%、5.50%、11.23%。归母净利润预计为30.09亿元、32.09亿元与36.76亿元，增长率分别为-11.79%、6.63%与14.55%。当前市盈率为16.28倍，公司估值逐步下探，但基本面支撑仍存。

市场份额与区域拓展：
省内市场营收同比下降6.07%，而省外增长4.78%，显示公司外拓战略已初见成效。省内重点区域如淮安、南京、苏南、苏中等地市仍面临竞争压力，但省外核心市场（如浙江）因无本土强势品牌，公司产品竞争力提升潜力较大。

政策风险提示：
受禁塑条例等环保政策趋严影响，上半年业绩出现短期下滑，预计Q2为同比最差季度。但政策纠偏逐步生效，下半年基数效应叠加动态需求改善，未来业绩或逐季修复。

投资建议与风险：
中邮证券维持“买入”评级，认为公司业绩最差时期已过，未来增长具备修复空间。需关注食品安全、市场竞争及需求复苏不及预期等风险。

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