20250508-华鑫证券-今世缘-603369.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_整体稳健增长_5页_279kb

今世缘（603369SH）2025年5月8日发布2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩整体符合预期，呈现稳健增长态势。2024年总营收11546亿元，同比增长14%；归母净利润3412亿元，同比增长9%。2025年第一季度营收5099亿元，同比增长9%；归母净利润1644亿元，同比增长7%。尽管Q4营收和净利润同比分别下降8%和35%，但Q1经营净现金流同比增长42%，销售回款增长25%，显示公司现金流管理改善。

盈利能力方面，2024年毛利率为75%，净利率30%，同比分别下降3.6和1.5个百分点；2025Q1毛利率74%，净利率32%，同比小幅下滑0.6个百分点。费用控制效果显著，2024年销售费用率19%（下降2.2pct），管理费用率4%（下降0.2pct）；2025Q1销售费用率13%（下降0.9pct），管理费用率2%（下降0.1pct）。合同负债期末为538亿元，环比减少105.4亿元。

分产品看，特A+类营收7491亿元（+151.7%）、特A类3347亿元（+166.1%）、A类419亿元（+19.5%）、B类142亿元（-11.09%）、C&D类74亿元（-14.57%）。国缘V系和开系等核心产品增速符合预期，四开产品基本盘稳固。分渠道方面，直销营收273亿元（+207.8%）、批发代理营收11205亿元（+141.9%）。区域表现中，淮安（+123.1%）、南京（+116.8%）、苏南（+94.7%）、苏中（+212.1%）、盐城（+156.2%）、淮海（+90.5%）均实现增长。

盈利预测显示，公司2025-2027年EPS分别为2.95/3.24/3.60元，当前PE为16倍（2025E）至13倍（2027E），维持“买入”评级。预计三年复合增长率达93%。主要财务指标中，2024年资产负债率36.2%，2025E降至34.4%。现金流方面，2024年经营活动现金流净额2867亿元，2025Q1达1427亿元。风险提示包括宏观经济下行、四开及V系列增长不及预期、省外扩张进度不达预期。

分析师团队孙山山、肖燕南、张倩分别聚焦白酒及食品饮料研究。报告指出公司强于渠道布局和省外扩张，主要财务数据支撑长期增长预期。