20241023-国金证券-东方电缆-603606.SH-合同负债高增_海上业务交付加速_4页_990kb

业绩简评：三季度公司实现营收263亿元，同比增长583%；归母净利润288亿元，同比增长403%，环比分别下降46%和244%。尽管三季度环比有所下滑，但前三季度公司营收同比增长252%，归母净利润增长134%。

经营分析：公司三季度海缆系统及海洋工程营收增长645%，主要受下游海风项目加速开展影响；陆缆系统营收同比增长531%。截至10月18日，公司三季度末合同负债规模达859亿元，环比增长显著，国内海风项目推进加快背景下订单交付有望加速。

期间费用率方面，三季度期间费用率为682%，同比下降7.8个百分点，销售、管理、研发费用率同比分别变动0.02、-0.63、-0.17个百分点。在手订单方面，截至10月18日，公司全业务范围在手订单合计924亿元，环比增长37%。

再融资进展：东方电缆近期中标广东阳江帆石一海风项目，项目合约价值约93亿元。政策端看，“十四五”逐步进入尾声，广东、江苏海风用海问题逐步解决，预计将带动存量海风项目的推进。

盈利预测与估值：据公司季报和行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测为124亿、180亿、226亿元，对应PE分别为32、22、17倍，维持“买入”评级。公司基本情况显示，2024-2026年营业收入和净利润增长率将保持两位数以上的稳健增长。

风险提示：主要关注原材料价格波动风险，以及海上风电政策变化对工程投资进度的潜在影响。