20210208-天风证券-航天彩虹-002389.SZ-持续聚焦无人机主业_挂牌转让亏损锂电池隔膜业务_4页_890kb

报告摘要

航天彩虹（002389）总结

核心内容

航天彩虹是一家专注于无人机业务的公司，同时也是我国重要的薄膜材料生产企业。公司决定挂牌转让亏损的锂电池隔膜业务，以聚焦无人机主业，优化业务结构和提升盈利能力。

主要观点

业务聚焦：公司拟通过挂牌转让锂电池隔膜生产线相关资产，解决与实控人航天科技集团旗下乐凯集团的同业竞争问题，专注于无人机业务。
资产处置：
- 南洋经中（孙公司）的年产9000万m²锂电池隔膜生产线，评估值为1.44亿元，账面价值为1.37亿元，增值率为5.41%。
- 南洋科技（子公司）的年产1500万m²锂电池隔膜生产线，评估值为0.28亿元，账面价值为0.34亿元，减值率为17.34%。
无人机业务优势：
- 公司是国内无人机骨干企业，拥有彩虹3、4、5等多型号无人机，已出口至全球前三国家。
- 产品涵盖大中型无人机及其机载任务设备，包括武器系统，可应用于军事和民用领域。
- 公司是国内首家实现无人机批量出口的单位，近10年销售累计数处于全球市场前3位。
市场前景：
- 全球军用无人机市场预计从2018年的121亿美元增长至2025年的268亿美元，复合年均增长率为12%。
- 随着我国无人机军贸市场的发展，"出口转内销"可能成为国内内需军用无人机产业的突破点。

关键信息

财务预测与盈利情况

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2018	2,718.85	241.80	0.26	95.62
2019	3,100.50	231.88	0.25	99.71
2020E	3,747.84	386.77	0.41	59.78
2021E	4,850.04	530.21	0.56	43.61
2022E	6,224.83	678.72	0.72	34.07

盈利预测：预计2021-2022年公司投资收益将上升，资产减值损失将下降，从而改善公司整体盈利能力。
财务指标：公司2020年归母净利润预计为3.87亿元，2021-2022年将上调至5.30/6.79亿元，EPS分别为0.41/0.56/0.72元，PE分别为59.78/43.61/34.07倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司订单交付节奏可能放缓，全球市场受疫情影响，收入确认节奏可能波动。

资产负债与现金流

项目	2018（百万元）	2019（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
货币资金	531.01	675.36	910.07	975.86	1,129.77
流动资产合计	3,264.13	3,750.04	4,308.34	4,956.90	5,832.37
资产总计	7,938.01	8,153.16	8,574.19	9,104.53	9,861.78
负债合计	1,569.63	1,583.74	1,650.25	1,663.69	1,759.93
股东权益合计	6,368.38	6,569.43	6,923.93	7,440.84	8,101.84
现金净增加额	167.92	138.70	234.71	65.80	153.91

资产负债率：公司资产负债率保持在较低水平，2020年为19.25%，预计2021-2022年将进一步下降。
现金流：公司经营活动现金流在2020年有所改善，预计2021-2022年将维持增长趋势。

公司现有薄膜产品

序号	产品	应用领域	产能（百万元）	对应子公司
1	电容器薄膜	智能电网、电气化铁路、LED照明、新能源等	年产1.6万吨电容器用聚丙烯薄膜、年产0.5万吨电容器用聚脂薄膜	南洋公司（子公司）
2	功能聚酯薄膜新材料	光伏组件的背板及背材等	年产5.5万吨功能聚酯薄膜；年产2万吨光学级聚酯薄膜	南洋公司（子公司）
3	光学膜	高端液晶显示器材背光模组、触摸屏保护膜等	年产1.6万吨光学膜涂布项目一期	南洋公司（子公司）、东旭成（子公司）
4	锂离子电池隔膜	-	年产9000万m²锂电池隔膜生产线	南洋公司（子公司）、南洋经中（孙公司）

产品应用：公司薄膜产品广泛应用于多个领域，包括智能电网、新能源、光学显示等。
产能：公司具备较大的薄膜产能，其中锂电池隔膜生产线为亏损状态，拟进行转让。

总结

航天彩虹通过剥离亏损的锂电池隔膜业务，进一步聚焦无人机主业，以提升整体盈利能力和市场竞争力。公司无人机业务在国内处于领先地位，产品已出口至全球前三国家，未来有望实现“出口转内销”突破。财务数据显示公司盈利能力逐步提升，资产结构优化，现金流状况改善，维持“买入”评级。然而，需关注订单交付节奏放缓及全球市场受疫情影响的风险。

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