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中国无人机第一龙头“彩虹”出“市”总结

核心内容概述

本文主要分析了浙江南洋科技股份有限公司（以下简称“南洋科技”）通过重大资产重组，注入航天十一院旗下“彩虹”无人机资产，从而实现从高端电子薄膜制造商向无人机龙头企业的战略转型。重组完成后，南洋科技将拥有两个主营业务：电子薄膜制造与无人机研发制造。通过注入“彩虹”无人机资产，公司有望在军用无人机市场中占据领先地位，同时拓展民用无人机相关服务领域。

主要观点与关键信息

1. 重组方案及影响

• 重组时间：2016年10月发布重组预案，分三步实施。
• 资产注入：向航天十一院等发行股份购买彩虹公司100%股权、神飞公司84%股权，并募集14亿元用于无人机基地建设。
• 股权结构变化：重组后，航天气动院将直接及间接持有公司38.68%股份，成为实际控制人。
• 未构成借壳：被收购资产营收、净利润等指标均未达到公司50%，不构成借壳行为。

2. 彩虹无人机业务

• 品牌背景：彩虹无人机品牌始于1999年，产品谱系丰富，技术指标达到世界先进水平。
• 出口优势：已出口10余个国家，是全球型谱最全、出口最早、出口量最大的无人机系列。
• 性能优势：具有察打一体能力，性价比高，优于美国“捕食者”、以色列“苍鹭”等同类产品。
• 未来潜力：2020年预计年营收超50亿元，产能将大幅扩张，成为军贸领域的重要参与者。

3. 原有主业发展

• 高端膜领域：公司是国内领先的电容器专用电子薄膜制造企业，产品覆盖多个领域。
• 膜业务增长：2016-2018年，公司膜业务收入预计分别为10.46亿、12.01亿、13.88亿元。
• 净利润预测：2016-2018年，膜业务归母净利润预计分别为1.37亿、1.54亿、1.76亿元。
• 技术优势：公司具备先进的薄膜制造技术，同时拓展锂电池隔膜、太阳能背材膜等新兴领域。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 膜业务：2017年净利润1.54亿元，预计2017年目标市值60亿元，对应39倍PE。
  • 彩虹无人机业务：2017年净利润1.82亿元，预计2017年目标市值140亿元，对应77倍PE。
  • 总体目标市值：200亿元，对应目标价格19元。
• 未来增长：若所有产能释放，公司无人机业务潜在产值可达50亿元，净利润7-8亿元，潜在市值达300亿元。

5. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予增持评级。
• 目标价格：19元，目标期限为6个月。
• 催化剂：重组完成、生产基地建设、产能释放。

6. 风险提示

• 重组不确定性：重大资产重组存在失败或延迟风险。
• 出口政策风险：无人机出口可能受政治因素影响，导致业绩不及预期。

主要业务布局

关键性能对比（部分机型）

投资风险

• 重组风险：重大资产重组存在不确定性，可能影响公司未来发展。
• 出口风险：无人机出口可能受国际政治局势影响，出现不及预期情况。

股价表现与市场数据

• 当前股价：17.25元
• 目标价：19元
• 总股本：7.10亿股
• 总市值：91.93亿元
• 一年最低/最高：11.36元 / 21.88元
• 近3月换手率：0.00%

估值与盈利预测

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2016：营收10.46，净利润1.37
  • 2017：营收12.01，净利润1.54
  • 2018：营收13.88，净利润1.76
• 估值结果：
  • 2017年目标市值：200亿元
  • 2017年对应PE：约77倍（无人机业务）和39倍（膜业务）

战略意义

• 军贸第一股：公司通过注入“彩虹”无人机资产，有望成为A股市场中唯一具备军用无人机整机制造能力的公司，具有极高的稀缺性。
• 军民融合：公司积极拓展无人机在民用领域的应用，如航空物探、海洋监测、应急通讯等。
• 技术突破：彩虹系列无人机在技术上达到国际先进水平，具备强大的市场竞争力。

结论

南洋科技通过重组注入“彩虹”无人机资产，实现了从高端电子薄膜制造商向无人机龙头企业的转型。公司拥有成熟的无人机产品线，具备较强的出口能力与市场潜力，未来随着产能释放，有望实现业绩大幅增长。尽管存在一定的重组与出口风险，但其在无人机领域的领先地位和稀缺性，以及在高端膜领域的稳健发展，使其成为值得长期关注的投资标的。