20221230-德邦证券-今世缘-603369.SH-锁定目标奋进百亿_聚势赋能精准发力_6页_1mb

报告摘要

今世缘 (603369.SH) 总结

核心内容概述

今世缘是一家主要从事白酒制造与销售的企业，隶属于食品饮料/饮料制造行业。当前股价为50.90元，公司展现出较强的增长潜力和市场信心。德邦证券分析师熊鹏对今世缘给予“增持”评级，认为其成长向好，未来三年业绩有望稳步增长。

主要观点

市场表现：今世缘在2022年表现出色，其股价在1M、2M、3M内分别上涨了19.87%、25.76%和9.97%，远超沪深300指数的涨幅，显示其具备良好的市场表现。
战略规划：公司于2023年1月29日召开经销商大会，明确提出冲刺100亿元营收的目标，该目标略高于股权激励计划设定的最低目标，表明管理层对公司未来增长充满信心。
五化举措：公司将在2023年深化“五化”举措，包括升级高端化品牌矩阵、构建全国化突破路径、优化厂商一体化模式、打造专业化营销组织、增强数智化赋能，以实现百亿目标。
省外市场策略：公司计划聚焦10个省外重点板块市场，以样板市场带动全国市场扩张，其中云南楚雄作为传统优势市场，将作为重点打造对象。
财务预测：预计今世缘2022-2024年营业收入分别为78.41亿、97.33亿和122.91亿元，归母净利润分别为24.59亿、29.96亿和36.57亿元，EPS分别为1.96元、2.39元和2.92元。现价对应2022-2024年PE分别为25.96倍、21.31倍和17.46倍，显示估值逐步下降，成长性持续。
产品结构优化：公司持续推进产品结构优化，特A+类产品的营收占比持续提升，成为主要增长动力。A类及以下产品增长相对平稳。
渠道布局：公司主要依赖代理渠道，占比高达97%以上，直销（含团购）占比较小。2022年代理渠道营收增长稳定，直销渠道波动较大。
地区布局：公司省内市场营收占比持续超过90%，省外市场增长空间广阔，但增速相对较低。
财务健康：公司资产负债率维持在较低水平，流动比率和速动比率保持良好，显示公司具备较强的偿债能力。

关键信息

股票数据

总股本：1,254.50百万股
流通A股：1,254.50百万股
52周股价区间：37.38-54.48元
总市值：63,854.05百万元
总资产：16,350.29百万元
每股净资产：8.48元

投资建议

评级：增持
2022-2024年营收预测：78.41亿/97.33亿/122.91亿
2022-2024年归母净利润预测：24.59亿/29.96亿/36.57亿
EPS预测：1.96元/2.39元/2.92元
PE预测：25.96倍/21.31倍/17.46倍

财务指标

毛利率：从2021年的74.6%提升至2024年的76.9%
净利润率：从31.7%下降至29.8%
净资产收益率：从21.8%提升至23.8%
资产负债率：从2021年的35.6%上升至2024年的35.3%
每股经营现金流：从2021年的2.41元提升至2024年的3.53元

风险提示

行业竞争加剧
全国化扩张不及预期
高端化进程不及预期

经营数据拆分

产品结构

特A+类：营收占比持续上升，2022Q3营收占比达69.73%，为公司主要收入来源。
特A类：营收占比稳定在22.55%-30.70%之间。
A类：营收占比逐步下降，但仍有增长空间。
B类、C类、D类：营收占比较小，增长波动较大，其中B类在2022Q4出现显著下滑。

渠道结构

代理渠道：占比高达97%以上，2022年营收增长稳定。
直销（含团购）：占比较小，但2022年Q3和Q4出现较大波动。

地区结构

省内市场：营收占比持续超过90%，其中淮安大区、南京大区、苏南大区为主要贡献区域。
省外市场：营收占比不足10%，但增长空间较大。

分析师与研究助理简介

分析师：熊鹏，德邦证券大消费组组长&食品饮料首席分析师，拥有6年行业研究经验，曾任职于多家知名证券公司，2022年获得卖方分析师水晶球奖。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下