20251211-开源证券-五粮液-000858.SZ-公司信息更新报告_开始正视供需矛盾_期待后续批价企稳_4页_879kb

五粮液报告分析总结

公司面临挑战

五粮液当前需应对供需矛盾的核心问题是批价下降，从年初930元左右降至12月800元左右，导致经销商盈利受损。这引发了市场对可持续性的担忧，公司认为三季度报表下滑是风险释放的开始。

公司应对措施

公司调整供货节奏，三季度开始尊重市场规律，减少供应以出清库存，批价得以稳定。同时，放弃强制回款并增加渠道补贴，Q3毛利率下降至62.6%，净利率降至25.4%，以解决经销商盈利问题。

财务影响与预测

报告下调了2025-2027年盈利预测：2025年净利润同比下降15.8%，PE为16.6倍；预计后续年份略有增长，但量价矛盾仍需关注。公司维持“买入”评级，认为需求触底后批价将企稳。

综合展望

五粮液消费者基础扎实，消费需求可能触底反弹，但面临宏观经济波动和省外扩张不及预期的风险。供给结构调整有望缓解矛盾，批价稳定可期。