20240428-天风证券-巴比食品-605338.SH-Q1开店稳健_费率明显优化_3页_737kb

巴比食品季度报告摘要

这份报告是针对巴比食品（股票代码：605338）的季报点评，由天风证券发布于2024年4月28日。报告维持“买入”评级，当前股价1658元，目标价未指定。公司属于食品饮料/食品加工行业，焦点在于2024年第一季度的业绩表现、门店扩张策略和未来预测。

在2024年第一季度，公司实现营业收入354亿元，同比增长107.4%；归母净利润0.40亿元，同比下降34.3%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长870.7%。虽然净利润下滑，但扣非净利率大幅提升至10.66%，主要由于毛利率上升172个百分点（猪肉价格低位）和销售、管理费用分别下降22.7和20.2个百分点，规模效应起作用。付费比率有所优化，但单店收入同比下滑2%，可能受需求和竞争影响。

门店方面，2024年第一季度加盟店净增51家至5094家，符合预期；团餐业务收入增长209%，占比升至23.5%，尤其华北、华东和华南区域贡献显著，预制菜业务仍处于铺设阶段。收入结构上，面米、馅料和外购食品类收入分别增长9%、17%和9%，馅料占比提升。华东以外区域收入占比升21个百分点至17.7%，显示外拓区域增长。

费用改善明显，毛利率提高，净利率稳定在13%左右。但非经常项目如公允价值变动导致净利拖累。展望2024年，公司计划内生开店1000家，并可能拓展河北市场；同店修复依赖需求复苏和中晚餐占比提升。Q2合并预期可能来自蒸全味，以提升南京产能利用率。预制菜业务将成为新增长点。

财务预测显示，未来三年收入增速分别为15%、14%、13%，净利润增速16%、14%、13%，对应PE从18.66X降至12.99X，维持买入评级。主要风险包括同店恢复不及预期、市场竞争加剧和原材料成本上涨。

报告强调阅读正文中的信息披露和免责事项，分析师声明和一般条款指出研究基于公开数据，仅供参考。