20180505-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_二月初市场波动性质探讨_14页_1mb

报告摘要

本报告由华泰金工林晓明团队发布，主要探讨了2018年全球金融市场趋势的变化，特别是从2018年2月初的市场大跌出发，结合周期模型、宏观指标和资产价格走势，分析了市场是否进入趋势性拐点。报告还总结了本周A股和全球主要股指的表现，并对市场风格、行业走势及个股行为进行了分析。

2月初市场大跌为趋势性拐点的信号
- 2018年2月初的全球市场大跌并非由单一突发事件引发，而是金融体系运行至周期拐点区域后风险的集中暴露。
- 该波动是系统状态变化的低维投影，可能意味着全球股票市场趋势已发生方向性转变。
三周期共振与趋势变化
- 2016年至2017年，基钦、朱格拉、库兹涅茨三个周期共振上行，推动实体经济强劲复苏。
- 2018年后，基钦周期开始拐头下行，表明短期基本面不确定性增加，市场趋势可能已转向。
市场风格切换
- 2016年至2017年底，大盘盈利风格占优，代表大盘的上证50和中证100涨幅显著。
- 2018年2月后，小盘成长风格强势崛起，创业板指表现突出，而上证50则下跌。
全球股指波动率上升
- 自2018年2月起，全球主要股指波动率明显放大，风险增加，这与市场处于顶部区域的特征一致。
市场趋势转向
- 2月初大跌后，各大股指反弹较弱，趋势有转向迹象，全球股票市场过去两年的上升趋势可能已终结。
- 未来市场大概率难以走出持续独立的上涨行情，防御型板块可能更具优势。
美元指数反弹
- 美元指数在2017年大幅下行后，2018年4月开始企稳反弹，显示出避险配置需求增加。
个股震荡格局
- 个股层面呈现震荡反复，站上20日均线个股比例处于低位震荡，符合当前市场状态。

周期模型：基于傅里叶变换和联合谱估计，发现全球主要资产价格和宏观指标存在42个月、100个月、200个月的共同周期信号，分别对应基钦、朱格拉、库兹涅茨周期。
参考基准：选择CRB综合现货指数作为参考基准，因其对实体经济变化最敏感。
市场风格切换：
- 2016-2017年：大盘盈利风格占优。
- 2018年2月后：小盘成长风格强势崛起。
资产价格与宏观指标关系：
- 中债十年期国债到期收益率从2016年下半年快速上升至2017年底，之后震荡回落，显示利率收紧趋势松动。
- 美元指数在2017年下行后，2018年4月开始反弹，反映资金回流美国市场的迹象。
市场趋势判断：
- 2018年2月的市场大跌可能标志着趋势性拐点，未来市场可能进入震荡反复阶段。
- 全球股票市场过去两年的上升趋势或已终结，投资者应警惕风险。

主要指数：
- 本周主要指数多数上涨，小盘指数表现相对较好。
- 中小板指上涨1.87%，深证成指上涨0.99%，中证500上涨0.82%。
- 上证50微跌-0.27%，中证100上涨0.16%。
行业指数：
- 餐饮旅游、家电、医药、石油石化、食品饮料领涨。
- 银行、煤炭、国防军工、计算机、钢铁跌幅居前。
- 消费板块涨幅最大，周期上游板块跌幅最大。
个股表现：
- 站上20日均线个股比例在本周上升至30%以上，但整体仍处于低位震荡。

林晓明：华泰证券金工研究员，执业证书编号S0570516010001，联系方式：0755-82080134，邮箱：linxiaoming@htsc.com
李聪：联系人，邮箱：licong@htsc.com
华泰证券研究团队：覆盖全国多个城市，包括南京、深圳、北京、上海，提供全面的研究服务。