20170706-华泰证券-传媒行业月度观点暨动态点评：关注教材涨价中报情况，精选个股_25页_1mb

传媒行业2017年7月投资观点总结

核心内容

2017年7月传媒行业投资重点包括出版板块教材涨价政策以及由下而上精选个股。行业整体处于L型寻底趋势，人口红利消退，行业增速放缓，未来格局将进一步分化。内容龙头公司表现突出，而营销板块在Q4将面临商誉减值风险，值得关注。

主要观点

游戏行业

• 中报业绩确定性强：完美世界、昆仑万维、游族网络、中国电影等公司预计中报表现亮眼，其中完美世界上半年利润同增90%，昆仑万维同增71%，游族网络同增86%。
• 监管趋严：7月起游戏行业将面临更严格的监管，包括实名制、防沉迷措施等。
• 电竞赛事升温：TI7、LOLS7、CSL2017夏季赛等赛事将带动游戏热潮。
• 苹果iOS11影响：取消畅销榜将改变游戏营销方式，推荐位成为关键。
• 重磅游戏上线：7-8月将有《军师联盟》《楚乔传》《射雕英雄传2》《武林外传》等游戏上线，或改写现有游戏格局。

电影及院线

• 票房增长乏力：2017年上半年票房同比增长3.5%，进口片占比达61%，贡献显著。
• 院线集中度提升：前十大院线市占率升至68.1%，万达院线表现突出。
• 暑期档看点：国产片“保护月”期间，关注《建军大业》《三生三世十里桃花》《战狼2》等影片。
• 内容端吸引力不足：单场观众人数同比下降14%，内容质量成为票房关键。

出版行业

• 教材涨价预期强烈：K12在校人数止跌回升，预计未来十年增长。教材价格调整将带来量价齐升。
• 重点标的：南方传媒、中南传媒、凤凰传媒、城市传媒等，其中南方传媒教材业务占比最高，弹性最大。
• 政策影响：国家下放教材定价权至省级，部分省市已启动教材价格调整。

影视及营销

• 影视内容公司中报：超预期概率低，但龙头公司有望提升市占率。
• 营销行业增速放缓：商誉减值风险将在Q4释放，关注龙头布局机会。
• 重点公司：光线传媒、慈文传媒、华策影视、省广股份等，其中省广股份通过收购强化移动营销能力。

关键信息

个股推荐

• 中报靓丽：完美世界、昆仑万维、游族网络、中国电影
• 教材涨价受益：南方传媒、中南传媒、凤凰传媒、城市传媒
• 短期催化剂：游族网络（《军师联盟》）、完美世界（《CS:GO》+CSL2017）、中国电影（《建军大业》）、光线传媒（《三生三世十里桃花》）

行业趋势

• 游戏行业：上半年增长强劲，下半年面临监管压力，但电竞赛事和影游联动将推动行业热度。
• 电影行业：进口片主导市场，国产片需提升内容质量，暑期档国产片或有突破。
• 出版行业：教材涨价预期明确，K12人数回升，行业基本面改善。
• 营销行业：商誉减值风险将集中释放，Q4关注投资机会。

风险提示

• 政策监管风险：游戏行业面临更严格的监管措施。
• 内容质量风险：国产电影需提升吸引力，否则难以匹敌进口片。
• 商誉减值风险：营销行业在Q4可能面临商誉减值冲击。

图表目录

• 图表1：安卓平台用户平均游戏时长变化
• 图表2：iOS平台用户平均游戏时长变化
• 图表3：部分头部页游产品当月开服数
• 图表4：手游月总有效时长TOP1手游
• 图表5：《王者荣耀》对玩家的限制措施
• 图表6：2017年重要电竞赛事
• 图表7：各大厂商下半年主力产品一览
• 图表8：游戏公司中报业绩预测
• 图表9：2017年上半年电影市场各项指标
• 图表10：近年中国银幕数量及增速
• 图表11：近5年中国日均新增银幕张数变化
• 图表12：2017年1-6月进口片票房占比
• 图表13：2017年上半年国产片及进口片票房变化
• 图表14：2017年上半年十大院线票房及市占率
• 图表15：2016年十大院线票房及市占率
• 图表16：7-8月待上映电影
• 图表17：7-8月档期待定电影及下半年待上映电影
• 图表18：电影及院线公司中报业绩预期
• 图表19：中小学在校学生规模年度同比增速变化

投资建议

• 关注出版板块：教材涨价将带来业绩弹性，南方传媒最具潜力。
• 精选个股：完美世界、昆仑万维、游族网络、中国电影、光线传媒等有望表现超预期。
• Q4关注营销板块：商誉减值风险释放，或带来投资机会。
• 暑期档策略：国产片“保护月”中，喜剧片及献礼片（如《建军大业》）值得关注。