传媒行业2019年年度策略_低估值背景下的攻守兼备_行业改善叠加情绪拐点_61页-4mb

传媒行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年传媒行业整体处于低估值背景下，行业改善与情绪拐点为投资提供了机会。分析师张良卫、周良玖以及研究助理肖文瀚、李磊、王建会共同完成了该策略报告，重点分析了游戏、出版、院线、影视及其他重点个股的前景与投资机会。

主要观点

1. 游戏行业

• 2018年手游增速放缓，受到版号暂停、备案关闭、总量调控及实名认证等政策影响。
• 2019年行业有望在版号落地后迎来短期增长，长期看用户价值深耕仍是关键。
• 重点推荐：与腾讯合作厂商（完美世界、游族网络、凯撒文化）及业务稳健增长的龙头企业（三七互娱、宝通科技），关注世纪华通、吉比特、中文传媒。

2. 出版行业

• 纸张成本下行及图书价格上行推动毛利率提升，出版板块估值处于历史低位。
• 出版板块具备高资产质量与低估值优势，2019年具备显著配置价值。
• 重点推荐：中南传媒、凤凰传媒、山东出版，关注中文传媒、时代出版等。

3. 院线行业

• 2019年Q1票房增速承压，但后续有望因海外大片带动而逐季改善。
• 中小影院加速出清，有效银幕增速有望放缓至10%以下，单银幕产出将出现拐点。
• 重点推荐：万达电影、横店影视，关注中国电影。

4. 影视行业

• 行业处于阵痛期，精品制作公司估值已至历史底部，政策与市场情绪接近见底。
• 剧集制作公司基本面底部滞后于政策与情绪，建议聚焦头部公司。
• 重点推荐：光线传媒、华策影视、慈文传媒。

5. 其他重点推荐个股

• 分众传媒：短期受宏观经济与成本压力影响，但长期期待戴维斯双击，建议长期投资者参与。
• 芒果超媒：内容驱动平台增长，全产业链布局提升竞争力，关注其付费会员增长。
• 视觉中国：核心图片销售业务持续增长，市场渗透率低，未来空间可期。
• 新经典：有望步入新增长曲线，少儿图书开始拉动增长。

关键信息

政策影响

• 2016年后政策监管趋严，对传媒行业估值造成压制。
• 2019年政策环境相对乐观，政策利空影响减弱，行业有望迎来改善。

估值分析

• 传媒板块PE估值中位数为22倍，处于历史低位，具备吸引力。
• 出版板块PE和PB均处于历史最低水平，具备配置价值。
• 院线公司估值处于合理区间，头部公司市占率有望提升。

行业趋势

• 游戏行业增速维持双位数，但短期受版号影响。
• 出版行业受益于纸张成本下行，毛利率有望提升。
• 院线行业进入增速放缓阶段，有效银幕增速将下降。
• 影视行业精品化趋势明显，头部公司优势凸显。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 政策监管风险
• 用户需求及行业增速不及预期
• 宏观经济风险
• 市场系统性风险

重点标的盈利预测及估值