20250804-铜冠金源期货-铜月报_美铜关税落空_铜价承压回落_24页_1mb

铜月报分析总结

美国对等关税政策的落地对经济构成滞涨风险，延缓美联储降息时点，美元走强打压有色金属市场。核心观点：美铜对等关税意外豁免后，COMEX溢价显著回落，库存回升及供应宽松对铜价形成压力；国内7月铜价区间震荡，政策端“反内卷+稳增长”基调明确，财政逆周期调节加码，对需求构成支撑。预计8月铜价小幅调整，成本支撑犹存，关注美国经济放缓及降息预期变化。

一、宏观背景

1. 美国经济滞涨风险：关税政策落地可能推升美国通胀预期，美联储鹰派表态加剧市场风险规避情绪，美元走强抑制铜价表现。
2. 国内政策支持：中国反内卷政策明确，叠加超长期国债发行及新“房住不炒”模式推进，提升中上游及消费领域需求韧性。

二、基本面分析

1. 供应端：

   • 全球精矿供应偏紧延续，TC压缩至-40美元/吨，安托法加斯塔等企业指引下调。
   • 2025年海外新增冶炼产能约62万吨，但部分项目爬产缓慢，实际增量有限。

2. 需求端：

   • 传统行业：电网投资进入淡季，空调产量稳中有降，房地产仍处筑底阶段。
   • 新兴产业：新能源汽车、光伏之外的铜需求（如光伏焊带）承压，但AI产业链及电子行业支撑良好。

3. 库存动态：

   • 全球显性库存反弹至51.5万吨，LME注销率下降，COMEX溢价回落至2600美元。
   • 中国社会库存维持低位（12-15万吨），短期支撑近月合约。

三、行情展望

1. 价格驱动因素：

   • 美国关税豁免落地时间及智利豁免可能限制库存转移，非美铜供应趋向分化。
   • 国内成本仍具支撑，但供应边际宽松与消费淡季叠加，预计8月铜价区间震荡。

2. 风险提示：

   • 美国经济失速、美联储降息预期提前；
   • 全球罢工/干扰事件导致矿山供应恶化。

核心结论：需高度关注美铜关税复盘的进程与国内稳增长政策落地效果，中期支撑仍存，短期调整空间有限。