20250403-中辉期货-沪铜周报_关税靴子落地_铜承压回落_36页_3mb

沪铜周报总结

核心观点摘要

• 短期铜价承压回落：特朗普对等关税落地，全球经济衰退担忧增加，铜进口关税暂时豁免，但海外铜库存向美国移仓或放缓。
• 铜精矿加工费倒挂：铜精矿加工费持续倒挂，铜短期承压回落，消化投机泡沫。
• 中长期看好铜：铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，中长期铜仍具上涨潜力。
• 价格区间建议：沪铜关注区间【77000，80000】元/吨，伦铜关注区间【9250，9850】美元/吨。

宏观经济分析

• 美国关税政策：特朗普公布对等关税细则，基准关税为10%，部分国家如中国加征34%，叠加前期20%关税，累积关税达54%。
• 风险资产下跌：全球风险资产因关税政策齐跌，美元指数日内跌超2%至101.55。
• 美国经济数据：3月ISM制造业指数为49，低于预期和前值，高盛将美国未来12个月衰退概率上调至35%。
• 国内经济表现：3月财新制造业PMI录得51.2，创四个月新高，显示国内制造业表现超预期。
• 政策预期：市场期待4月底政治局会议释放更多刺激政策，包括央行可能的降息降准。
• 非农数据影响：3月非农新增就业15.1万人，低于预期，美联储6月降息概率上升。

盘面情况

• 沪铜价格：截至4月3日，沪铜主力收盘78860元/吨，周跌幅1.98%，失守7万9关口。
• 伦铜价格：LME铜收报9541美元/吨，COMEX铜主力合约报收4.94美元/盎司，折合10887美元/吨，价差仍有1346美元/吨。
• 基差和月间结构：现货基差收敛至290元/吨，近月和远月Back结构走平。
• 投机持仓变化：LME铜投资基金多头持仓环比减少9.48%，COMEX非商业多头持仓环比增长35.38%，显示市场短期投机活跃。
• 沪铜成交量和持仓：沪铜主力合约持仓量减少至18.72万手，成交量收敛至11.48万手，显示多单止盈离场明显。

供应和需求分析

• 铜精矿供应紧张：2025年1-2月中国铜精矿进口量同比增加1.3%，但秘鲁供应同比下滑27.94%。非洲和中亚进口占比提升，反映资源争夺加剧。
• 精炼铜供需平衡：全球精炼铜供需平衡在2025年预计为-67万吨，中国供需平衡为-18万吨，显示全球铜供应偏紧。
• 电解铜产量：SMM3月国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%。
• 精废价差：精废价差收敛至1512.98元/吨，废铜替代作用减弱，精炼铜现货升水可能回升。
• 需求方面：房地产、电力、汽车、家电需求维持韧性，铜价下跌后，中下游加工企业开工回暖。

海内外库存情况

• 全球显性库存高位：LME铜库存21.19万吨，COMEX铜库存10.12万吨，上期所铜库存22.57万吨，合计库存53.88万吨，仍处于历史同期高位。
• 国内库存去化：SMM全国主流地区铜库存31.36万吨，较周一大幅下降2.36万吨，连续5周去库，显示下游逢低采购积极。

总结和展望

• 短期铜价走势：铜短期或测试下方7万7-7万8附近支撑，回调深度有限，产业套保可逢高布局机会，合理锁定利润。
• 中长期铜价展望：铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，中长期依旧看好铜。
• 关注重点：密切关注美国非农与失业率数据，警惕美国232调查结果对铜价的扰动。
• 风险提示：贸易战升级、需求不足、非农数据等。

关键数据一览

• 美国3月非农新增就业：15.1万人（预期16.0万人，前值12.5万人）
• LME铜投资基金多头持仓：83556手（环比减少9.48%）
• COMEX非商业多头持仓：106085手（环比增长35.38%）
• 沪铜主力合约收盘价：78860元/吨（周跌幅1.98%）
• SMM进口铜精矿指数：-26.4美元/吨（环比减少2.26美元/吨）
• SMM国内电解铜产量：112.21万吨（环比增长6.04%）
• SMM国内铜库存：31.36万吨（较周一大幅下降2.36万吨）
• 全球铜供需平衡：-67万吨（2025年预测）
• 中国铜供需平衡：-18万吨（2025年预测）

风险提示

• 贸易战升级：可能对铜进口和价格造成更大冲击。
• 需求不足：全球经济增长放缓可能抑制铜需求。
• 非农数据：若数据不佳，可能加剧市场对经济衰退的担忧，影响铜价走势。